深耕二十载,牧原股份成长为国内生猪全产业链养殖领导企业。牧原股份始建于1992 年,历经22 年的发展,现具有繁育及养殖生猪195 万头的能力,已形成集科研、饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养为一体的完整封闭式生猪产业链。2013 年公司出栏生猪130 万头,出栏量位居行业第二。
高效养殖和质量管控铸就行业成长典范。公司的成长模式在于专注生猪养殖行业,以高效养殖来抵御猪价周期波动风险,逐渐形成强大的成本和质量优势,从而助推公司规模和盈利双双高增长。从某种程度来说,公司的成长模式是代表了未来国内生猪养殖行业的发展路径。2013 年养殖成本约为12.3-12.5 元/公斤,远低于行业平均14 元/公斤;质量管控带来食品安全,下游逐步形成一批双汇、龙大等优质客户。
生猪养殖行业加速变革,为公司带来快速扩张的良机,未来3 年复合增长达35%。当前行业结构加速转型,为公司份额提升带来机遇;中长期,公司将继续加速产能扩建推动公司生猪的年销售量,使公司成为全产业链的国内生猪养殖龙头企业。2015 年公司产能有望达到350 万头以上,复合增长达30%以上。
同时公司利用原料优势,未来将逐步延伸产业链,进入下游屠宰肉制品行业,从而拓宽公司盈利增长点。
随着2014 年养殖盈利回升,公司盈利有望迎来周期性增长,我们预计2014 年公司净利增长接近60%。
公司此次IPO 拟募集资金6.7 亿元,募集资金全部继续投向养猪业务,在邓州市新建养猪产能,实施“年出栏80 万头生猪产业化项目”。预计三年内募投项目逐步达产,届时年收入达10 亿元,盈利1.6 亿元。
预计2014-16 年销售收入为20、29.8 和41.6 亿元,归属母公司股东净利润4.87、5.87 和5.02 亿元,同比增长58.9%、20.4%和-14.4%,对应摊薄后EPS 为2.15、2.59 和2.21 元。综合相对估值和绝对估值法,我们给出牧原股份的参考询价区间为42.35 元-47.24 元,公司质地优异、口碑一流,建议申购。