公司每股合理价值在44元左右。(1)谨慎假设周期平滑后公司头均盈利300元/头,公司13-14年出栏量分别在128和178万头,对应的净利润3.84亿元和5.34亿元。(2) 13-14年分别给予25倍和20倍的PE,公司合理价值96-106亿元,按照发行后2.27亿股本,合理价格中枢在44.48元/股。
    即我们估计将发行1500万股,募集6.67亿元。
    公司是“自育自繁自养大规模一体化”经营模式的养猪公司,扩张迅速。
    业务涵盖育种,养殖,购销,饲料等,实现自育自繁自养。2013年估计生猪出栏达到125万头左右,近四年年均增速3 6%,目前市占率0.17%左右,净利润3-3.2亿元,头均盈利在240元/头左右。
    成本、盈利优势和食品安全优势。(1)公司注重成本控制与考核,养殖各项关键技术指标如PSY、死亡率、料肉比等远远优于行业水平。公司头均净利远高于行业。即使在2013年上半年,也到达150元/头的水平。(2)公司一体化的经营模式对产品质量、环境保护和食品安全控制能力强,在食品安全事件频发的背景下,公司将享受一定溢价。
    公司将受益于行业集中度与猪价弹性。(1)近年出现散户退出,行业集中
    度捉升的趋势使得公司发展空间巨大,我们预计未来公司出栏量将保持
    40%左右的增速。(2)短中期,我们维持此前的观点,13年年底猪价旺季
    不旺,使得养殖14年见底概率增长,公司将享受猪价向上的弹性。
    盈利预测:预测公司13-15年EPSl.37、1.84、4.87元(2.27亿股本摊薄)。
    风险提示:疫病因素;猪价波动风险;扩张低于预期。