公司是自育自繁自养大规模一体化的龙头企业 公司已经形成了集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养为一体的完整生猪养殖产业链,并通过参股40%的河南龙大牧原肉食品有限公司,介入下游的生猪屠宰行业。目前公司已拥有3 个饲料厂、25 个养殖场(含子公司),生猪产能达到195 万头;拥有皮特兰、杜洛克、大约克、长白曾祖代核心种猪群约8175 头,核心种猪群规模居国内前列,并于2010 年被列为第一批国家生猪核心育种场。公司是我国自育自繁自养大规模一体化的较大生猪养殖企业,也是我国较大的生猪育种企业。
    公司成本优势明显,低于同行业平均水平 公司具有完善的疫病防控体系、拥有自动化水平较高的猪舍和饲喂系统、强大的生猪育种技术、原料主产区及独特的饲料配方技术等优势,能有效控制生猪养殖成本。公司生猪养殖成本控制能力和质量品质得到业内一致认可,单位成本低于行业平均水平。养殖成本优势明显提升公司盈利能力,公司商品猪和种猪的头均利润均高于同行其他龙头企业。2010、2011、2012年商品猪头均毛利分别为224.55、695.78、450.47元/头;种猪头均毛利分别为925.49、1106.55、1230.34元/头。
    公司产能规模将持续扩张 随产能规模的扩张,2009-2012 年公司主营业务收入、利润年均复合增长率分别为 52%、51%。在自育自繁自养养殖模式下,规模扩张最主要的因素是土地。公司未来将在邓州市、卧龙区、山东曹县和湖北钟祥等地进行扩张,已经取得部分土地租赁合同。目前公司已经建成及在规划中尚未建设的年产能合计已经达到695 万头,新增的500 万头产能未来将陆续投产。预计公司未来还将在河南省其他区县及外省进行扩张。
    预计2014 年生猪养殖效益将高于2013 年 因生猪规模化程度提高及周期内疫情发生率较低,本轮猪周期延长。2013 年11 月底,能繁母猪、生猪存栏量及能繁母猪占比三个指标相对去年同期均有下降。随着经济的缓慢复苏,预计2014 年有效需求将会增加,在不产生大的疫情下,生猪养殖企业将继续盈利,且高于2013 年。
    建议申购 假设2013、2014、2015 年生猪出栏量分别为130、185、255 万头,其中商品猪出栏量分别为123.5、180、250 万头;种猪出栏量分别为1.91、2、2.1 万头。预计公司2013、2014、2015 年归属于母公司的净利润分别为3、4.84、6.32 亿元, EPS 分别为1.23、2、2.61 元。对应的PE 分别为20、12、9 倍,明显低于行业内其他上市公司的估值。公司是自育自繁自养一体化的龙头企业,质地优异,未来公司规模将继续保持扩张趋势,建议申购。
    风险因素 产生疫情风险;原料价格波动、生猪价格波动。