一、事件概述。
近日我们与管理层就公司经营状况进行了充分交流。
二、分析与判断。
全国较大的“自育自繁自养大规模一体化”企业。
公司主营业务为生猪的养殖与销售。公司采用“自育自繁自养大规模一体化”经营模式,形成了集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养为一体的完整生猪产业链,公司在猪舍设计、饲料配方、生产管理、养猪成本等方面具有明显的优势。2010-2012年公司生猪出栏量分别为35.9万头、61万头和91.8万头,年复合增长率高达60%,我们预计2013年公司生猪出栏量在130万头左右。
规划未来3-5年新增产能500万头,2014年出栏增速有望超过40%。
公司产能由2010年80万头大幅攀升至2013年中期195万头,其中,南阳内乡130万头、南阳卧龙40万头、南阳邓州25万头。未来3-5年公司规划新增产能500万头:(1)南阳卧龙新增110万头产能。公司在南阳市卧龙区设立了全资子公司卧龙牧原,规划建设150万头生猪养殖基地,截至2013年中期已形成年出栏生猪约40万头的生产能力;(2)南阳邓州新增175万头产能。公司在南阳市邓州设立了全资子公司邓州牧原,规划建设200万头的生猪养殖基地(含募集资金投资项目80万头生猪产业化项目),截至2013年6月30日,已形成年出栏生猪约25万头的生产能力;(3)湖北钟祥新增140万头产能。公司在湖北省设立钟祥牧原,拟通过该子公司建设140万头的生猪养殖基地,目前第一批40万头生猪养殖基地已经开始建设;(4)山东曹县新增45万头产能。公司在山东省设立了曹县牧原,拟通过子公司建设45万头的生猪养殖基地,目前已开始建设;(5)南阳唐河新增30万头产能。公司在南阳市唐河县规划建设的30万头养殖基地已开始建设。我们预计2014年公司新增产能80-100万头,生猪出栏量有望保持40%以上高速增长。
三、盈利预测与投资建议:2014年1月全国能繁母猪存栏量自去年9月以来连续第五个月下滑,目前生猪价格已跌破12元/公斤,能繁母猪去产能有望进一步加大,利好肉猪养殖板块。我们预计2013-2014年归属于母公司股东净利润分别为3.05亿元和4.39亿元,对应每股收益1.44元和1.81元,合理估值40-42元,维持“强烈推荐”评级。
四、风险提示:猪价下跌;