公司是全国较大一体化生猪养殖企业,在营养技术、猪舍设计、育种、兽医、生产管理等方面都位于行业前沿,养殖成本远低于行业平均水平,未来3-5 年食品安全、劳动力、环保优势也将逐步显现,一体化模式持续复制,高速扩张可期。
    公司股价对应14 年PE 仅为17.7 倍,对应未来3 年30-40%的高增长,周期底部布局质地最优养猪股,目标价45-50 元,首次给予强烈推荐的评级。
    全国较大的一体化生猪养殖企业,专注养殖,规模快速增长。经过20 多年专注养猪的发展和积累,公司形成了以“自育自繁自养大规模一体化”为特色的生猪养殖模式,成全国较大的自育自繁自养一体化养殖企业。截至2013 年6 月,公司拥有195 万头生猪出栏的产能,2012 年出栏91 万头,过去3 年产能和产量复合增长在40%以上,头均净利360 元,远高于行业平均水平。
    公司综合成本领先,营养技术、猪舍设计、育种技术、兽医、养猪生产管理几方面优势显著。1、营养技术及饲料配方优势十分突出,单吨饲料成本远低于同行,小麦替代玉米技术领先、分阶段喂养做到极致;2、猪舍的设计和建设,自动化程度高且投入成本相对低;3、拥有专业育种团队,核心种猪群规模达8,684 头;4、拥有专职兽医及防疫队伍,在内部建立了较完整的疫病防控管理体系;5、养猪作业高度标准化和经营规模化,大量采用先进、高效率的自动化设备,管理流程简单高效。
    优势仍显著,只待加速扩张。公司未来发展战略围绕两点:一、全国性扩张,提高生猪市场占有率。二、加强种猪和防疫体系,提高生猪养殖盈利。未来三年公司规划新增500 万头产能,南阳卧龙、南阳邓州、湖北钟祥、山东曹县和南阳唐河分别为110、175、140、45 和30 万头,主体仍在南阳地区,稳步向全国扩张,预计13-15 年销量130 万头、183 万头和260 万头。
    出栏量高成长,效益仍有提升空间,量利增长确定性强,猪周期底部布局质地最佳养殖股,长期价值凸显。假设13-15 年销量复合增速41%,单头净利为233、247 和234 元,三年EPS 为1.25、1.87 元和2.52 元。恰逢猪周期底部,预计猪周期将进入平缓回升的两年向上周期,下半年正式进入景气周期,现为布局最佳养殖股的最佳试点。目前股价对应14 年17.7 倍PE,我们认为14 年25 倍估值较为合理,目标区间45-50 元,强烈推荐A。
    风险因素:疫病发生导致公司生猪产量和盈利下降的风险;猪价大幅波动的风险;原材料价格波动的风险;生产经营场所相对集中的风险。