投资要点
    事件:
    公司预计一季度亏损4500-6500万,原因是一季度猪价低于市场和我们预期。
    点评:
    一季度猪价低于预期。自1月中下旬起,养猪行业即进入中、深度亏损,大大超出市场预期。虽然我们在13年三季度即作出旺季不旺的判断,但一季度猪价的跌速和跌幅也超出我们预期。目前行业亏损320元/头左右,重回历史低点,并且已经持续1个月左右。
    猪周期大底将至。(1)我们认为周期涨跌逻辑一直存在,当前猪价跌的越深,母猪存栏的减少速度将越快,而后续猪价反转的概率和高度也将越大。(2)我们重申14年是猪周期大底。14年下半年起猪价进入上涨周期,15年是牛市。当前猪价和业绩低点提供了很好的买入机会。
    上半年是业绩底部。按一季度出栏量30多万头估计,公司头均亏损在150-200元/头。根据我们对猪价的判断,公司的盈利情况自12年起跟随周期向下,至2014年上半年是盈利的底部。下半年起跟随行业周期进入上升通道,预计公司出栏量仍保持高速增长,即届时下半年将量价齐升。
    盈利预测:预测公司13-15年EPS1.26、1.31、4.5元,对应的PE26、25、7倍。我们重申公司质地优良,其市值不应低于雏鹰农牧;与市场不同的是,我们坚持认为周期弹性犹在,当前猪价和业绩越低,未来爆发的高度和可能性越高;我们下调14年的盈利,仍然维持15年的预测。增持评级。
    风险提示:疫病因素,猪价波动大导致业绩波动大。