2014年4月2日公司公布2013年年度报告,报告期公司实现营业收入2,004.40百万元,比上年同期增长37.13%;归属于上市公司股东的净利润303.83百万元,比上年同期增长-7.99%;基本每股收益1.43元,比上年同期增长-8.33%。
    公司2013年利润分配和公积金转增股本预案为:以2014年1月28日的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.34元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增0股。
    通过对年报的研读,我们认为公司的主要投资亮点有:
    观点:
    公司养殖规模继续扩大,2013年生猪销售130.68万头同比增长42.41%
    2013年公司在行业盈利水平较2102年下滑的情况下,实现了快速增长。2013年公司营业收入204,440.28万元,同比增长37.13%。公司营业收入主要来自生猪销售,实现生猪销售130.68万头,同比增长42.41%,销售收入204,408.11万元,同比增长37.13%,占本期营业收入的99.98%,其中商品猪、种猪、仔猪收入分别占营业收入总额的97.03% 、1.94% 、1.01%;销售猪粪的营业收入为32.16万元,占本期营业收入总额的0.02%。2013年以活猪为代表的畜产品价格总体呈现弱势格局,2013年平均价格水平低于2012年;同时,饲料原料价格总体保持温和上涨态势,2013年生猪养殖行业总体盈利水平低于2012年。但公司不断扩大生产规模,大力推进信息化建设,实施以财务管理为依托,完善绩效管理,细化成本管理,公司仍然取得了良好的经营业绩。
    公司专注“自育自繁自养大规模一体化”生猪养殖,利于精细化管理
    公司拥有一条集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养等多个环节于一体的完整生猪产业链,并拥有自动化水平较高的猪舍和饲喂系统、强大的生猪育种技术、独特的饲料配方技术、优越的地域环境、较高的市场认可、扎实的生产管理和一支强大技术人才队伍等优势,由此使公司在疫病防控、产品质量控制、规模化经营、生产成本控制等方面拥有明显的竞争优势,成为推动我国生猪品质不断提升的重要力量。公司先后被认定为第一批国家生猪核心育种场、农业部第一批畜禽标准化示范场,2011年度获得农业产业化国家重点龙头企业称号。公司拥有行业内领先的生猪养殖技术,在饲料配方、猪舍、设施等方面获得了26项专利技术,其中发明专利2项、实用新型专利22项、外观设计专利2项。
    一体化产业链使得公司将生猪养殖各个生产环节置于可控状态,在食品安全、疫病防控、成本控制及标准化、规模化、集约化等方面具备明显的竞争优势。
    养殖规模向全国扩张,产能足以支撑公司盈利稳健增长
    公司养殖规模由2010 年80 万头大幅攀升至2013年中期195 万头,未来3-5年公司规划新增产能500 万头,产能达到695万头。其中:公司在所在地南阳市内乡县已初步形成了年出栏生猪约130 万头的生产能力;公司在南阳市邓州市设立全资子公司牧原,规划建200 万头的生猪养殖基地;公司在南阳市卧龙区设立全资子牧原,规划建150万头的生猪养殖基地;公司在南阳市唐河县规划建设的30万头养殖基地;2013年在山东曹县、湖北钟祥市等地区规划建设新的养殖基地,养殖向全国扩张。公司在湖北省设立钟祥牧原,规划通过该子公司建设140 万头的生猪养殖基地;公司在山东省设立了曹县牧原,规划通过该子公司建设45 万头的生猪养殖基地。公司的生产规模将进一步扩大,盈利能力将进一步增强。
    结论:
    公司是集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、屠宰加工为一体的农业产业化国家重点龙头企业,是我国最大的自育自繁自养大规模一体化的生猪养殖企业之一,也是我国最大的生猪育种企业之一。主营业务为种猪和商品猪的养殖与销售,主要产品为种猪、商品猪。公司拥有一条集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养等多个环节于一体的完整生猪产业链,并拥有自动化水平较高的猪舍和饲喂系统、强大的生猪育种技术、独特的饲料配方技术。根据我们的盈利预测,公司2014年、2015年营业收入分别为2,839.00百万元、3,777.00百万元,分别同比增长38.89%、33.01%。公司净利润分别为325.00百万元、513.00百万元,分别同比增长6.86%、57.99%,基本每股收益分别为1.34元和2.12元,对应2014年、2015年的市盈率为23.11倍、14.63倍,给予“推荐”评级。
    风险提示:
    生猪疾病疫情的风险;生猪价格大幅波动的风险;原材料价格高位运行风险;生产场所用地主要来自于租赁的风险;募集资金投资项目的风险。