报告要点.
    事件描述.
    牧原股份公布2015年一季度季报.
    事件评论.
    牧原股份2015年一季度实现营业收入5亿元,同增11.3%,实现归属于上市公司股东净利润-2019万元,同比减少亏损3553万元,EPS-0.08元。
    猪价低迷是公司业绩亏损主要因素。2015年1-3月份公司销售生猪40.1万头,销售均价11.7元/公斤,与去年同期相比下降23.3%,虽然生猪价格自3月下旬开始出现小幅回升,但2015年1季度生猪市场价格的长期整体低迷,使得公司商品猪销售平均价格低于成本,造成一季报经营业绩亏损。
    我们看好未来公司发展,主要观点如下:1、我们认为,现有能繁母猪淘汰速度将形成对12个月后的生猪供给短缺态势。我们预计生猪价格在15年呈现平稳上涨(预计均价15元/公斤),16年表现为较快上涨态势(预计均价17元/公斤);2、公司2015年产能有望进一步扩张。养殖回暖和猪场建设项目的完工将使得公司生猪出栏量得到大幅增长,预计2015年生猪销售规模将达到230万头。3、公司具有全产业链模式布局优势。公司采用全自繁自养模式生产并拥有自建饲料厂,在产能扩张情况下能够有效控制生产成本,同时参股下游屠宰厂的布局也使得公司销售渠道得到稳定增长。
    给予“推荐”评级。总体上我们看好猪价反转趋势,预计公司15、16年EPS分别为2.33元和3.87元。给予公司“推荐”评级。
    风险提示:(1)猪价持续下跌;(2)项目建设不达预期