投资要点:
维持公司“增持”评级。3月中旬以来猪价震荡上行,近期全国猪价接近破“7”,货币政策逐步宽松的背景下,看好15/16年猪价周期筑底回升, 公司将充分受益。预计2015-2017年公司出栏量为230/300/350万头,生猪均价16.3/17.1/17.5元,EPS 为2.85(不变)/4.02(不变)/4.68元。参考养殖行业平均估值,给予公司2015年30倍PE,维持目标价85.5元,“增持”评级。
受累猪价低迷,业绩下滑73.6%。2014年公司实现营收26.05亿(+27.4%);归母净利润0.8亿(-73.6%),折EPS0.33元,扣非为0.49亿(主要为政府补贴)。1季度实现营收5亿,同比增长11.3%,归母净利润-0.2亿,同比减亏63.8%。分红预案:每10股派0.61元(含税),转增10股。
养殖效率行业领先,2014年头均盈利约43元。2014年公司生猪出栏量185.9万头,同比增长42.3%,测算头均盈利约43元,显著高于行业平均(亏损156元/头),公司成本优势明显。1季度公司生猪出栏量40.1万头,同比增长9.3%,测算头均亏损约50元。
长期发展路径清晰。钟祥、曹县项目将逐步投产,唐河、扶沟、滑县、杞县、正阳、通许的项目继续推进,预计公司2015-2017年出栏量为230万头/300万头/350万头。
风险提示:猪价下跌风险、出栏量低预期、疫病风险、食品安全等