投资要点
    事件:公司公布秦英林、钱瑛、公司员工持股计划,总金额不超过10亿,数量不超过1642万股。其中秦英林先生认购不少于492.52万股,认购金额不少于3亿元;钱瑛女士认购不少于16.41万股,认购金额不少于1000万元;本公司员工持股计划认购不超过1149.24万股,认购金额不超过7亿元。认购员工人数不超过500人,其中核心高管6人,认购1.3亿元。本次员工持股计划认购价格为60.91元/股,募集资金用于偿还银行贷款以及补充流动资金。
    行业景气反转带动公司Q1大幅减亏。根据公司一季报披露显示,公司Q1营业收入5亿元,同比增长11.32%,净利润为-2019.5万元,大幅减亏63.76%。3月份生猪存栏降至38700万头,同比下滑10.86%,能繁母猪存栏已经降至4040万头,同比下降15.68%;与此同时,可以看到猪价在2月底触底之后明显反转向上。预计未来伴随行业景气度不断回升,公司二季度将有较大幅度提升,上半年扭亏为盈基本可以确定,牧原作为养殖股龙头标的将迎来量价齐升之势,以及二级市场“戴维斯双击”。
    产能持续扩张,建设项目陆续建成投产。公司在2014年新设了包括唐河、扶沟、滑县、杞县、正阳、通许六个生产基地,大幅扩张产能。15年将陆续建成投产,推动公司生产规模和盈利能力不断增强。2015年,公司计划出栏生猪260万头。
    员工持股补充公司资金缺口,调动员工积极性。产能不断扩张使得公司面临较大的流动资金缺口,通过员工持股可以补充公司流动资金,明显改善公司偿债指标,降低公司财务费用支出,进一步提升公司盈利能力和融资能力,拓宽公司的融资渠道。同时通过本次非公开发行实施员工持股计划,完善公司员工与全体股东的利益共享和风险共担机制,提高员工的凝聚力和公司竞争力,实现股东、公司和员工利益的一致,调动员工的积极性,实现公司长期、持续、健康发展。n 长期来看,牧原自育自繁自养的一体化产业链优势明显。公司拥有一条集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养等多个环节于一体的完整生猪产业链,可以以高效养殖来抵御猪价周期波动风险,逐渐形成强大的成本和质量优势,从而助推公司规模和盈利双双高增长。从某种程度来说,公司的成长模式是代表了未来国内生猪养殖行业的发展路径。
    按照 2016年25xPE 估值,我们给出牧原股份的目标价为102.75元,上调至“买入”评级,建议3个涨停内均可买入。公司质地优异、口碑一流,受益于2015-16年起行业景气回升带来的业绩高弹性增长,建议投资者继续增持。