投资要点:
    维持“增持”评级。生猪养殖行业供给收缩明显,2015年需求逐步企稳,预计行业将迎来景气回升。5月以来猪价维持上行,未来上涨幅度有望超预期。预计2015-2017年公司出栏量为230/300/380万头,调整预测的均价为15.2/17/17.6元,EPS 为0.87(-0.56)/2.01(维持不变)/2.72(+0.38)元。参考生猪养殖行业平均估值,给予公司2017年25倍PE,上调目标价至68元,维持“增持”评级。
    上半年出栏增速小幅下滑,成本端压力不大。上半年公司出栏量约85.2万头,同比基本持平,出栏增速下滑主要源于猪场生产安排调整。成本端,玉米、小麦价格较为平稳,豆粕价格同比下跌约15%,预计2015年整体养殖成本上涨的压力较小。
    行业产能大幅收缩,7月猪价持续上升。2015年5月农业部官方数据显示,能繁母猪存栏同比下滑15.5%,生猪存栏同比下滑9.8%,供给明显收缩。5月以来猪价维持上行,年初至今累计涨幅近40%,南方部分地区接近18元/公斤,预计下半年养殖景气将继续上升。
    未来发展路径清晰。公司积极扩张养殖产能,预计公司2015-2017年出栏量为230/300/380万头,长期规划产能超800万头。产能布局集中在中原地区,销售范围可辐射全国。
    风险提示:猪价下跌风险、出栏量低预期、疫病风险、食品安全等。