投资要点
    公司发布中报,上半年净利润4600 万,其中一二季度分别-2000 万和+4600万,公司业绩基本符合预期。
    养殖进入景气周期,中报扭亏。上半年全国猪价均价13.31 元/公斤,高于公司成本线,也高于去年同期的12.2 元/公斤。养猪行业自3 月份见年度低点,已经进入十分景气的阶段。大部分养猪公司中报扭亏。
    成本控制良好,盈利持续跑赢行业。我们测算公司上半年头均净利54 元/头,其中一二季度分别为-50、+150 元;一二季度成本分别为12.65 元/公斤和12.28 元/公斤。公司成本和盈利持续跑赢行业,约100 元/头。
    出栏量同比持平,预计下半年发力。上半年出栏量85 万头,同比下降0.56%,主要原因是公司产能扩张的节奏正好在上半年形成空档期。我们预计公司下半年开始新建产能投放,15、16 年出栏量达到225、300 万头。
    猪价仍在上涨,未来业绩爆棚。当前时点全国均价已经突破18 元/公斤。
    预计公司成本稳定或略有下降,头均盈利可以接近600 元/头,十分丰厚。
    我们维持对本轮猪周期长牛、创新高的判断。预计从三季度起,未来至少一年时间,公司财务报表将释放大量业绩。
    盈利预测:我们预计15-16 年公司净利润6.96 亿(几乎全部由下半年贡献)、16.7 亿元,对应的PE46、19 倍。我们曾在去年发布深度报告《猪周期的最佳投资标的》,现在也同样适用,在猪周期景气结束前,建议持续买入。
    风险提示:猪价波动风险,疫病因素