投资要点
公司业绩实现扭亏为盈。公司2015年上半年实现营业收入11.25亿元,同比增长4.31%;归属于母公司所有者的净利润为4683.25万元,同比增长158.21%(上年同期亏损8045.85万元);基本每股收益0.1元,同比增长129.41%(上年同期亏损0.34元)。
业绩受益猪价上涨,成本优势突出。报告期内,公司实现生猪销售85.17万头,与上年同期基本持平。公司业绩扭亏为盈主要受益于猪价上涨和自身成本优势突出。从整个行业来看,生猪价格在2015年3月份达到最低点之后,开始了一轮较快的上涨,整个上半年全国出栏肉猪平均价格12.75元/公斤,比去年同期的11.71元/公斤上涨8.9%。但由于1-4月份全行业处于亏损状态,1-6月份自繁自养头均仍然亏损97元,上年同期头均亏损216元。从公司自身来看,报告期内公司生猪销售均价约13元/公斤,单头盈利约53元;4-6月生猪销售均价约14元/公斤,单头盈利约150元。在行业上半年大部分企业仍然亏损的情况下,由于公司自育自繁自养的一体化经营模式使得成本控制效果明显,实现了盈利。
未来猪价持续景气可期,公司业绩弹性非常大。我们认为此次猪价上涨不再是短期内上涨,2015年下半年、2016年是猪价高景气年份概率大。从供给看,生猪存栏数连续9个月下降13%,能繁母猪存栏数连续23个月下降23%,二者都出现了历史上罕见的趋势性下降说明将来生猪供给缺口较大。从需求看,生猪需求量减少已得到缓解,正逐渐企稳。2015年上半年猪价反常的淡季不淡的表现说明近两年猪肉需求减少对猪价的影响或已反映。保守估计,2015年12月生猪均价可达18元/公斤(最高点可能冲至19~20元/公斤),2015年全年均价约15元/公斤。2015年公司计划出栏生猪200万头至260万头,预计2015年前三季度可实现净利润2-3亿元,同比增长7309.05%-11013.58%
盈利预测:公司目前正积极扩张养殖产能,目前产能规模300万头,未来产能规模有望达800万头。预计公司2015/2016年出栏量为230/300万头,以2015年15元/公斤、2016年17元/公斤销售均价测算,预计公司2015/2016年EPS为1.36/2.90元,对应PE为49/23倍。给予公司2016年28倍PE,目标价81元,维持“推荐”评级。
风险提示:猪价上涨不及预期、疫情风险等。