维持“增持”评级。生猪供给中期收缩确立,高景气有望延续,公司成本控制力得到进一步证明,出栏增长路径清晰。根据猪价变化,预计2015-17年公司EPS为1.2(+0.33)/2.77(不变)/3.69(不变)元,维持目标价83.1元,“增持”评级。
    受益猪价上行,3季度业绩靓丽。前3季度,公司实现营收19.46亿,同比增长11.6%,归母净利润2.79亿(扣非后2.7亿),折EPS为0.58元。受益7月以来猪价持续上行,Q3单季度公司实现营收8.21亿,同比增长23.4%,归母净利润2.32亿,同比增长179.2%。预测区间:2015年归母净利润5.6~6亿元。
    Q3出栏量同比略下滑,测算头均利润517元。3季度,公司出栏量约44.8万头,同比小幅下滑0.7%,头均盈利约517元/头,较行业平均高133元/头。据搜猪网,3季度生猪均价17.3元/公斤,环比上涨27.9%,同比上涨24.9%,成本端,玉米、小麦、豆粕价格同比分别下跌约11%、6%、19%。
    长期发展路径清晰。公司积极扩张养殖产能,截止3季度末,公司生产性生物资产达3.73亿,同比增长95.4%。公司在原有邓州、卧龙、钟祥和曹县的基础上,先后在唐河(30万头)、扶沟(35万头)、滑县(40万头)、通许(55万头)、杞县、正阳、方城、社旗、西华等地设立全资子公司新建产能。预计2015-2017年公司出栏量为200/300/450万头。
    风险提示:猪价下跌风险、出栏量低预期、疫病风险、食品安全等