投资要点:
维持“增持”评级。近期调研显示11月、12月份,行业能繁母猪补 栏力度仍偏弱,2016年行业高景气将延续。公司成本控制能力领先, 成长路径清晰。预计2015-17年公司EPS 为1.18(-0.02)/2.77(不变)/3.69(不变)元,维持目标价83.1元,“增持”评级。
生产节奏影响 11月出栏,估算月度头均盈利约430元。前11月,公司累计销售生猪162.5万头,同比增长1.4%。11月份,公司销售生猪15.6万头,环比减少7.7%,同比减少9.3%,主要源于原有猪场母猪清群影响以及后备母猪留种。11月公司销售均价16.03元/公斤, 估算头均盈利约430元/头,实现净利润6500~7000万。成本端,玉米、豆粕等原材料价格继续下行,11月均价环比分别下跌0.2%、1.9%。
行业补栏季节性仍差,高景气有望延续。截至2015年10月末,能繁母猪存栏下降至3848万头,创有统计数据以来的新低,中期供给收缩趋势不变。近期调研情况显示,补栏仍未实质改善。伴随春节前消费旺季的到来,11月下旬起猪价重启上涨行情,预计年前有望接近18元/公斤。
未来发展路径清晰。公司积极扩张养殖产能,在原有邓州、卧龙、钟祥和曹县的基础上,先后在唐河(30万头)、扶沟(35万头)、滑县(40万头)、通许(55万头)、杞县、正阳、方城、社旗、西华等地逐步新建产能,估算2015年底公司母猪存栏量同比将增长约60%。预计2015-2017年出栏量为190/300/450万头。
风险提示:猪价下跌风险、出栏量低预期、疫病风险、食品安全等