投资要点:
维持“增持”评级。能繁母猪存栏量处于低位,生猪供给中期收缩仍在,叠加原材料成本下行,高景气将延续。公司成本控制能力领先行业,长期成长路径清晰。预计2015-17年公司EPS为1.11/2.6/3.46元(均维持不变),维持目标价83.1元,“增持”评级。
2015年生猪销售量增长3.2%,估算头均盈利约300元。2015年公司累计销售生猪191.9万头,同比增长3.2%;实现营收29.98亿,同比增长15.1%;估算全年头均盈利约300元/头。12月份,公司销售生猪29.4万头,环比增长88.5%,同比增长14.3%,出栏重回增长源于母猪清群影响消退及新建产能逐步投产;实现营收4.68亿,销售均价16.28元/公斤,估算单月头均盈利约450元/头。
母猪补栏积极性仍然较弱,高景气有望延续。截至2015年11月末,能繁母猪存栏降至3825万头,创有统计数据以来的新低,中期供给收缩趋势不变。伴随节前消费旺季的到来,2016年1月起猪价上涨速度加快,目前已突破17元/公斤,预计春节前有望涨至18元/公斤。
母猪存栏同比增加近90%,长期发展路径清晰。公司积极扩张养殖产能,在原有邓州、卧龙、钟祥和曹县的基础上,先后在唐河、扶沟、滑县、通许、杞县、正阳、方城、社旗、西华、闻喜、商水、太康等地逐步新建产能。截止2015年底,公司母猪存栏量同比增加11.6万头,增幅接近90%,预计2016-2017年出栏量分别为300/450万头。
风险提示:猪价下跌风险、出栏量低预期、疫病风险、食品安全等