报告要点
    事件描述
    牧原股份公布3月份生猪销售数据并上修一季度业绩预告。
    事件评论
    公司3月份销售生猪16.9万头,同比增长56.5%,销售收入2.98亿元,同比上涨142%,销售均价19.08元/公斤,同比上涨50.5%,较1-2月份上涨7.5%。公司一季度整体销售生猪48.8万头,同比增长21.7%。同时,公司上修期一季度业绩预告盈利区间为3.55-3.75亿元,同比大幅扭亏,EPS0.69-0.73元。
    猪价上涨及养殖成本的降低是公司业绩增长的主要原因。公司一季度生猪销售均价达18.17元/公斤,同比上涨50%。同时报告期内饲料原材料价格的下降(一季度玉米价格同比下降降14%,豆粕价格同比下降16%)也使得公司养殖成本得到降低。测算公司一季度生猪养殖完全成本为10.7-11.1元/公斤,较去年同期下降12%-15%。较去年四季度下降幅度也达2.9%-6.4%。报告期内公司生猪头均利润高达727-768元。同时报告期内公司生猪出栏量同比增长21.7%,使得利润大幅增长。
    看好公司未来业绩持续增长,主要基于:1、能繁母猪存栏持续下行将使得生猪行情保持长期景气,且今年冬季仔猪疫情的严重或使得6-8月份生猪供应偏紧,预计猪价或突破22元/公斤,整体上预计2016年生猪均价为18.5元/公斤;2、公司规模一体化养殖模式下具有较好的成本控制优势,且玉米等主粮价格的下跌使得未来公司养殖成本进一步降低;3、公司前期清群效应已消退,未来随着公司钟祥、曹县、唐河、扶沟项目的逐步投产以及新设养殖项目的开展,公司产能有望以每年100-150万头速度增长。预计公司16、17年生猪出栏量达300万和450万头。
    看好公司在猪价景气时期盈利能力,预计公司16、17年EPS分别为4.16元和4.79元。给予公司“买入”评级。
    风险提示:猪价上涨不达预期;公司出栏规模不达预期。