投资要点
    事件:4月10日,牧原股份发布2016年非公开发行股票预案,拟以49.69元/股的价格发行不超过10062.39万股,募集不超过50亿元,锁定期三年。
    本次定增全由内部消化。本次定增向大股东和第二期员工持股计划发行,其中牧原实业集团认购不少于8049.9万股,金额不少于40亿,第二期员工持股计划认购不超过2012.5万股,金额不超过10亿。牧原集团即原牧原实业,股东为实际控制人秦英林夫妇,第二期员工持股计划为不超过600名公司员工自愿认购。
    行业龙头超额利润明显,加速产能扩张。本次定增中19.76亿元计划投向7个生猪产业化项目。项目总投资22.5亿元,规划产能207.5万头,项目达产后预计年销售收入可达32.3亿,利润5.58亿。长期来看养殖龙头企业超额收益仍明显存在,理应着力增加产能;另外目前我国生猪行业规模化程度较低,牧原是行业龙头,2015年192万头出栏量市占率也仅0.27%,规模化加快的过程中,快速提升市场份额有利于公司保持龙头地位。
    补充流动性,减轻债务负担。定增中18亿用于偿还银行贷款,剩余补充流动资金。前期产能加速扩张使得公司负债率较高,未到期银行借款25亿,财务费用1.27亿,定增还款后将有效减轻债务负担。猪周期客观存在,目前猪价反转已超过一年,未来跨过高点后,行业必将进入景气下行的阶段。补充流动资金对于公司未来度过周期低谷将大有帮助。
    15、16两次定增体现公司和员工的耐心、决心和信心。2015年募资10亿的定增也由大股东和员工持股计划认购(第一期,5名董监高和部分普通员工参与),本次发行对象类似上期(第二期员工持股,由不超过600名普通员工参与)。两次定增锁定期均为三年,大股东夫妇共认购43.2亿(3.2亿+40亿),普通员工人均认购额113万和167万,如不考虑一人多次认购,则共有18%的员工参与这两次定增。我们认为,两次定增体现出大股东及员工眼光长远,珍视公司股权,对未来发展信心十足。同时,通过定增捆绑员工与大股东利益,将提高公司凝聚力,充分调动员工积极性。
    投资建议:我们认为公司战略方向明确踏实,员工与大股东利益一致,是生猪养殖行业不可多得的优质、纯正标的。维持“买入”评级。
    风险提示:疫病风险,审批风险