事件:公司公告定增募集50亿资金,大股东、员工持股计划全员认购,资金用于生猪项目、偿还银行贷款及补流,同时公司于4月11日复牌。
公司定增募集资金继续扩张产能,产业资本全额认购,量增逻辑下高速成长可期。
本次非公开发行股票募集的资金总额预计不超过50亿元,扣除发行费用后,将用于生猪产能扩张项目17.76亿元、偿还银行贷款18亿元,剩余部分将用于补充公司流动资金。本次非公开发行股票数量为不超过1.01亿股,定价基准为49.69元/股,其中牧原集团认购不少于8,049.90万股,本公司员工持股计划认购不超过2,012.48万股。本次定增锁定期为3年,项目中产能增量为207.5万头。
公司第二期员工持股计划的参与对象包含本公司董监高及其他员工,以及本公司下属全资子公司的高管及员工。员工持股人数合计不超过600人,存续期为48个月。
在当前产业集中度低、养殖规模化的背景下,产业资本核心关注在超额收益仍持续的情况下,穿越周期的量增逻辑(未来每年以30-50%产能高速增长,按下一轮高点看则市值年复合增长率处于较高水平)。
本次在阶段性股价高位,但大股东及员工全额认购定增,这核心体现了管理层坚定看好公司未来成长性(战略执行力高、成本管控水平优秀),并进一步完善激励机制。
中期来看,16年业绩具备超预期可能,新一轮养殖投资优秀标的。按2016年公司在单头盈利800元/头与270万头大猪体量下,预计业绩达到21亿元而超市场预期。按1-3月仔猪死亡率阶段性上升判断,猪价高点预计在3季度的22-24元/公斤,当前生猪养殖进入业绩兑现阶段,拥有业绩超预期能力的一线养殖股拥有溢价(执行力强、成本动态优化能力强、没有前期业绩转移的风险等),而业绩无法完全兑现的二线养殖股面临折价。因此我们在猪周期启动新一轮投资行情的当下,强烈推荐配置自繁自养一体化的绝对龙头牧原股份。
暂不考虑定增,预计公司2016-18年eps分别为4.25、3.21、2.93,按照2016年18xPE估值,我们给出牧原股份的目标价为76.5元,维持“买入”评级。公司质地优异、口碑一流,受益于2015-17年起行业景气回升带来的业绩高弹性增长,建议投资者继续买入。