事件:牧原股份公布2016年一季报,实现营业收入9.1亿元,同比增长82%,实现归属于上市公司股东净利润3.68亿元,同比增长1922%。同时公司预估上半年归母业绩为9.8-10亿;并且公告设立大荔牧原、新绛牧原、万荣牧原三家子公司。
量价齐升,2016Q1牧原股份利润爆发式提升!公司2016年一季度总计实现48.8万头生猪销售,销售均价约19.3元/公斤。其中成本端下行(玉米现货价格跌幅达15%以上)和头均体重提升(普遍出栏体重维持在110公斤以上),导致单头净利润提升至750元;考虑仔猪占比,肥猪头均盈利高达800元。同时公司预计上半年盈利近10亿,我们判断全部出栏约110-120万头,二季度单季出栏65-70万头左右,头均盈利按照当前预测维持950-1000元。
产能高速扩张、效率不断提升,2016年公司业绩预计有24亿元左右。按普遍的预期,2016年公司在单头盈利800元/头与300万头大猪体量下,预计业绩达到24亿:(1)考虑到公司15年12月份增加了能繁母猪11.6万头,考虑到妊娠及育肥时间,保守预计增量母猪2016年仅能出栏一胎大猪(psy 按20-22),则至少也有100万头商品猪增量,因此全年达到300万头目标确定性高,并有超预期可能;(2)当前,公司饲料结构也有所调整,“玉米+豆粕”的组合比例增大,成本具备持续下行空间;(3)同时公司2015年做了猪舍清群、关停部分低效率养殖场的工作,整体养殖效率仍有提升空间。
暂不考虑定增,预计公司2016-18年eps 分别为4.25、3.21、2.93,按照2016年16xPE 估值,我们给出牧原股份的目标价为68元,维持“买入”评级。公司质地优异、口碑一流,受益于2015-17年起行业景气回升带来的业绩高弹性增长,建议投资者择机增持,迎接7-8月份可能的猪价高峰。