主要观点
1.本次发行将显著增加公司生猪产能。
本次非公开发行的发行对象为牧原集团及公司第二期员工持股计划。认购价格49.69元/股,发行股票数量不超过10062.39万股,募集资金总额不超过50亿元。发行后秦英林先生和钱瑛女士合计持有公司股份总数的67.74%,控制权不会发生变化,锁定期36个月。募集资金将用于扩充公司生猪产能、偿还银行贷款、补充公司流动资金。生猪扩张项目达产后将增加产能207.5万头,按照目前的建设进度,公司新增产能将在2018年充分释放,届时公司生猪出栏量预计将超过450万头。
2.公司业绩充分受益猪价上涨&原材料价格下跌。
2月全国能繁母猪存栏量继续降至3,760万头,环比下降23万头,较上轮周期低点低17.9%,生猪产业去产能充分,我们预计本轮猪价上涨周期将延续至2017Q2,今年5-9月猪价将突破22元/公斤,牧原股份业绩将充分受益猪价上涨& 原材料价格大跌, 我们保守估计2016-2017年牧原生猪出栏量250万头和325万头,预计公司2016-2017年净利润至22.5亿元、22.75亿元,对应PE13.9×、13.8×,维持强烈推荐评级不变。
3.风险提示
生猪价格未达预期。