投资要点
维持“增持” 评级。5月猪价稳步上涨,看好3季度猪价创新高。公司成本控制能力领先行业,未来成长路径清晰。预计2016-18年公司EPS 为3.65/3.79/3.96元(均维持不变),目标价83.1元,维持“增持”评级。
5月生猪出栏量稳步增长,估算头均盈利约950元。2016年1~5月,公司累计出栏生猪88.1万头,同比增长27.3%;实现营收16.85亿,同比增长约90%,收入大幅增长主要源于猪价大涨以及出栏规模扩大。5月份,公司生猪销售20.3万头(估算仔猪、肥猪分别占比约30%和70%),环比增长6.8%,同比增长18%;销售均价20.56元/公斤,实现收入4.13亿元,估算公司单月头均盈利约950元/头。
猪价维持上行趋势,看好3季度再创新高。截至2016年4月末,能繁母猪存栏量小幅回升至3,771万头,但仍处于低位,理性补栏、环保等因素导致产能恢复较为有序,未来一年生猪供应依旧偏紧。5月猪价持续上涨,目前全国均价已突破21元/公斤。供给收缩背景下,6月猪价有望继续上行。
产能释放逐步加快,未来成长路径清晰。公司拟通过增发项目建设生猪养殖产能,募集资金总额不超过50亿元,合计将新增产能207.5万头;另外分别在陕西大荔县、山西新绛县和万荣县新设养殖子公司,进一步完善产能布局。截至1季度末,公司生产性生物资产同比增长118%,预计2016-18年公司生猪出栏量分别为300/450/600万头。
风险提示:猪价下跌风险、出栏量低预期、疫病风险、食品安全等