事件:公司公告2016年半年报,公司实现营业收入22.84亿元,同比增长103.1%,归母净利润10.72亿元,同比增长2189.93%。同时公司拟分别出资2,000万元在河北省馆陶县、吉林农安县、内蒙古开鲁、江苏铜山区县设计子公司,继续扩大养殖规模。
半年报量价总体符合预期。公司二季度单季出栏生猪66.4万头,商品猪销售平均价格在20元/公斤附近,成本持续下行至11元/公斤,综合头均盈利在1060元/头。公司二季度整体出栏量符合预期,头均盈利略超预期。整体上半年出栏115万头,由于母猪产能逐步释放,全年有望达到300头附近目标。
16年全年业绩具备保证,猪价再起一轮有望带来绝对收益空间。按2016年公司在单头盈利900元/头与270万头大猪体量下,预计业绩达到24亿元。当前虽然猪价有所回落,但是由于二季度华东等区域母猪加速淘汰,预计猪价有望再起一轮,在年底供给短缺叠加需求而出现第二个顶部。因此我们预计牧原等养殖龙头有望再起一轮行情,绝对收益看30%空间。
长期看,公司产能持续高速扩张,周期平滑下成长趋势隐现。公司当前持续进行母猪产能扩张,预计未来3年依然能够以40-50%速度高速扩张产能。当前补栏速度较慢,周期整体呈现平滑趋势,猪价盈利高位回落速度放慢,而同时公司高速扩张产能,有望呈现一定的成长投资价值!同时公司进行员工持续计划,未来养殖及管理效率有望持续提升,战略落地速度也有望加快。
暂不考虑定增,预计公司2016-18年eps分别为2.5、2.48、2.11,按照2016年15xPE估值,我们给出牧原股份的目标价为37.5元,维持“买入”评级。