投资要点:
    公司公布半年报,基本符合预期。报告期内,公司实现营业收入22.84亿元,同比增长103.1%;实现净利润10.72亿元,同比增长2189%,基本符合我们中报前瞻中10亿元的预测。公告中显示每股收益2.07元,根据最新股本计算的每股收益1.037元。公司中报不进行送转,同时预告1-9月实现净利润17.6-19亿元。
    展望上半年,量价齐升推动业绩暴增。上半年,猪牛羊禽肉产量3853万吨,同比下降1.3%,其中猪肉产量2,473万吨,下降3.9%。生猪存栏40,203万头,同比减少3.7%;生猪出栏31,959万头,同比减少4.4%。供给减少推动价格上涨:根据中报统计,2016年上半年,牧原股份上半年生猪出栏量115.2万头,同比增长35%,其中4-6月同比增长47%;销售均价19.22元,同比增长48%,其中4-6月销售均价19.99元,同比上涨42.3%,价格上涨的同时,公司生产效率提升,原料采购成本下降(玉米采购价格同比下降15-20%),公司上半年头均净利润在930元左右。我们认为价格涨幅略低于行业均值的一个重要原因在于公司仔猪销售占比较去年同期略有增加,仔猪价格低但周转快,盈利性更好。
    猪价预计维持高位,即便后期调整,公司仍可以量补价实现业绩增长。2016年3月,能繁母猪、生猪存栏量环比略有改善,同比降幅收窄,但由于补栏成本高、环保政策从严导致新禁养县增加等原因,存栏恢复十分缓慢:6月全国能繁母猪存栏量3760万头,环比止跌;生猪存栏量3.76亿头,同比下滑2.1%。
    考虑消费旺季因素,8-9月及年底还会有两拨显著的回升,而近期长江流域洪水导致多家猪场被淹或导致价格短期回升略超预期。中期看,存栏的恢复是趋势性的,也是缓慢的,明年价格回落幅度不会很大,预计价格仍将维持在16-17元/公斤以上,公司近期不断新建产能,20日董事会决议显示,拟分别出资2000万元在河北馆陶、吉林农安、内蒙古开鲁、江苏铜山设立子公司扩大养殖规模,预计16-18年外销生猪量分别为280/430/650万头。
    维持“买入”评级。我们预计16-18年公司实现净利润26.2/28.5/29.2亿元,根据目前股本计算的每股收益为2.53/2.76/2.82元(维持盈利预测),PE分别为11/10/10倍,维持买入评级!