投资要点:
牧原股份发布2016年半年报:报告期内,公司实现营业收入22.84亿元,同比上升103.10%,归属上市公司股东净利润10.72亿元,同比增长2189.93%,实现基本每股收益2.07元; 公司同时发布2016年1~9月业绩预告:预计净利润区间为17.6~19.0亿元,上年同期为2.79亿元。
量价齐升,业绩持续爆发。2016年上半年公司完成生猪销售115.23万头,比上年同期增加35.29%,其中商品猪82.51万头,仔猪31.50万头。公司6月份单月出栏生猪27.10万头,出栏速度明显加快。我们认为公司母猪产能逐渐释放,下半年出栏量有望继续提升,全年实现300万头的出栏量的确定性较大。公司上半年的生猪销售均价达19.22元/公斤,较上年同期增长48%,叠加玉米等原材料成本下行因素,带动公司头均养殖利润大幅上升;
集团化步伐加快,产能扩张迅速。公司产能扩张步伐加快,继2015年新设方城等6家子公司后,2016年又再次投资新设大荔等12家子公司。同时,公司于2016年5月份公告拟非公开发行股票,募集资金总额不超过50亿元,其中19.76亿元用于扩充公司养殖产能。我们认为,公司做大做强养猪主业的决心坚定,当前仍处于快速成长时期。我国养殖业规模化程度逐步提升,猪周期料将呈现扁平化趋势,公司作为国内自繁自养模式的翘楚,未来随着产能的逐步释放,公司业绩有望更加体现成长属性;
盈利预测与投资建议。我们预计公司2016年生猪出栏总量分别为300万头,2016年下半年出栏量185万头,其中商品猪135万头,仔猪50万头。我们维持2016年生猪均价18.5元/公斤的判断,按照商品猪完全成本11.3元/公斤、仔猪头均净利润500元测算,2016年下半年公司净利润有望达到12.5亿元。我们预计公司2016~2017年净利润分别为23.19亿元、20.59亿元,EPS 分别为2.24元、1.99元,给予公司2016年15倍PE 估值,目标价33.6元,维持“买入”评级;
不确定因素。猪价大幅回落,出栏量不达预期,疫病爆发以及原材料价格上涨。