主要观点
1.方案调整不改公司产能扩张步伐
根据资本市场的整体情况,公司拟调减使用募集资金用于偿还银行贷款和补充流动资金的金额,用于生猪产能扩张项目资金金额维持不变。公司生猪产能持续扩张,截止2016年6月公司产能达到591万头,新增产能135万头,按照公司规划2017年公司产能或将接近1000万头。
2.产能释放推动生猪出栏同比大涨
公司7月销售商品猪31.7万头,环比增长17%,同比增长134.8%,实现收入5.74亿元,环比下降2.9%,同比增长157.4%,商品猪均价18.2元/公斤,环比下降7.7%,同比增长6.4%;1-7月累计销售商品猪146.9万头,同比增长48.8%,实现收入28.5亿元,同比增长111.3%。公司商品猪销量增长得益于新建猪场产能释放,2016年出栏量预计超过300万头,2017年出栏量预计超过450万头。
3.2016年公司将继续受益猪价上涨行情
2016年6月全国能繁母猪存栏3760万头,与5月持平,大规模补栏并未出现,生猪存栏3.76亿头,同比下滑2.1%,生猪产业去产能充分,我们预计猪价即将企稳回升,8-9月猪价将持续创出新高,原因在于:(1)2016年4月仔猪腹泻、口蹄疫未消,而往年同期已无疫情,往后推4-5月会带来育肥猪供给缺口,而8-9月又恰好进入消费旺季;(2)豆粕价格同比大涨28.6%;(3)7月水灾造成生猪集中出栏,仔猪死亡率增加,疫病风险加大;(4)本轮猪价上涨并未引发加息,与以往历次猪价上涨引发调控不同。
4.投资建议
我们预计公司16-17年公司生猪销售量分别为300万头、450万头,归属于于母公司的净利润分别为23.1亿元和28.3亿元,对应PE11.7X、9.5X,维持强烈推荐评级。
5.风险提示
猪价未达预期。