报告要点
    事件描述
    牧原股份公布9月份生猪销售数据。
    事件评论
    公司9月份销售生猪25.6万头,同比增长58%,环比下降24%。销售均价17.6元/公斤。销售收入4.62亿元,同比增长53%,环比下降20%。2016年1-9月份公司合计生猪销量为206.1万头,同比增长58.5%。
    公司9月生猪出栏量仍维持高位,预计单3季度盈利7.2亿元,同增113%。公司单三季度总计出栏90.9万头,同比增长103%,环比增长37%,因此在三季度猪价小幅下滑的背景下,预计公司三季度业绩仍将实现较高增长。三季度生猪均价18.42元/公斤,同比上涨3.1%,环比下降10%,仔猪均价53.8元/公斤,同比上涨35%,环比下滑14.7%。测算公司三季度出栏商品肥猪65.5万头,仔猪25.4万头,按公司商品猪生产成本11元/公斤,仔猪生产成本250元/头估算,公司单三季度预计盈利达7.2亿元,同比增长113%,环比增长4.3%。预计公司前三季度盈利合计18亿元,同比增长545%。
    看好公司未来发展,主要基于:1、在环保政策趋严及养殖户补栏情绪谨慎的背景下,预计后期能繁母猪存栏将持续低位徘徊甚至低于预期,猪价至少看涨至明年,猪价高点和高位时间或超预期,此次周期猪价高点或突破24元/公斤;2、公司规模一体化养殖模式下具有较好的成本控制优势,且玉米等主粮价格的下跌使得未来公司养殖成本进一步降低;3、公司资金充足、环保设施体系完善,且拥有足够的土地储备,确保公司未来能够实现养殖规模的快速扩张,长期来看且随着公司钟祥、曹县、唐河、扶沟等养殖场的逐步投产以及定增新建200万头生猪养殖项目的开展,公司出栏量或继续保持高增长态势,整体预计公司2017和2018年生猪出栏量达450和650万头。4、公司大股东及员工持股计划全额包揽定增,充分展现了对于未来发展的信心,且公司上下利益得到绑定,经营活力进一步释放。
    看好公司在猪价景气时期盈利能力,预计公司16、17年EPS(考虑定增摊薄)分别为1.74元和2.0元。给予公司“买入”评级。
    风险提示:猪价上涨不达预期;公司生猪出栏量不达预期。