事 项:
公司公布2016年三季报,第三季度实现营业收入16.2亿元,同比增长96.7%,1-9月累计实现营业收入39亿元,同比增长100.4%;第三季度实现归母净利润6.9亿元,同比增长197%,扣非后同比增长196.7%,1-9月累计实现归母净利润17.6亿元,同比增长531.5%,扣非后同比增长548.5%。
主要观点
1. 猪价上涨推动公司收入同比大增
公司9月销售商品猪25.6万头,环比下降23.8%,同比增长58%,实现收入4.62亿元,环比下降20.2%,同比增长53.5%,商品猪均价17.55元/公斤,环比下降2.8%,同比增长1%;分季度看,公司前三季度销售商品猪分别为48.8万头、66.4万头、90.9万头,分别同比增长21.7%、47.2%、102.9%,实现收入分别为9.1亿元、13.7亿元、16.2亿元,分别同比增长86.4%、114.1%、97.7%。1-9月累计销售商品猪206.1万头,同比增长58.5%,实现收入38.91亿元,同比增长100%。公司生猪产能持续扩张,截止2016年6月公司产能达到591万头,新增产能135万头,按照公司规划2017年公司产能或将接近1000万头。
2. 2016年公司将继续受益猪价上涨行情
2016年9月全国生猪存栏3.77亿头,同比下降3.2%,环比增长0.1%;能繁母猪存栏量3710万头,同比下降3.8%,环比下降0.5%。育肥猪,今年3、4月份仔猪成活率提高,出栏数量及出栏体重均上升,加之前8个月进口猪肉达到113.8万吨,同比增加157%,屠宰企业亦趁势压价,旺季不旺导致恐慌性抛售增加使得猪价持续下跌;仔猪,继5月出现千元仔猪价格冲高后,7月后仔猪价格逐步回落,反映养殖户补栏积极性下降;能繁母猪,环保政策压力下母猪存栏增量将主要来自规模养殖企业,散户以育肥为主,生产效率逐步提升,存栏恢复需要时间。能繁母猪基数仍较低,对应到明年上半年供应缺口依然存在,叠加春节节日效应的影响,节前猪价大概率迎来一波反弹行情。
3. 投资建议:
公司将充分受益猪价上涨&原材料价格大跌,预计公司2016年生猪出栏量300万头,对应公司归母净利润23.1亿元,对应PE11.4倍,推荐评级。
4. 风险提示:
猪价未达预期。