公司动态

　　公司近况

　　近日公司发布公告，公司与正阳县人民政府签订投资意向书，涉及交易为公司在正阳投资建设200万头生猪屠宰及食品加工项目。公司预计该项目投资5亿元，涉及两期，第一期为200万头生猪屠宰项目，第二期为食品加工项目，其中第二期项目待第一期项目投产后再做规划。

　　评论

　　短期看，发展屠宰项目利于降低疫情的负面影响：短期看，非洲猪瘟疫情令全国生猪调运受阻，为控制疫情风险，国家鼓励从“调猪”向“调肉”转变。但实际中，我国屠宰产能以靠近销区为主，产区的屠宰产能不足，对“调肉”产生一定障碍。牧原股份主要产能集中于河南，而河南是我国第一大生猪调出省份，此前因生猪无法外调导致当地猪价低于全国均价，故我们认为，如公司能拓展自身屠宰产能，将有利于在一定程度上打破地域界限，不仅利于加快生猪销售，也将利好公司整体销售单价的提升。

　　长期看，养殖企业向下游延伸或是必经之路：我国猪肉消费以热鲜肉为主，这也是屠宰产能分布于销区附近的重要原因。但热鲜肉不利于疫病防控，一旦疫情来临，行业发展面临的风险将提高。参照白羽鸡行业的发展经验，近年来我国逐步推进冬季关闭活禽市场交易，并推广以冷鲜肉销售取代热销肉，我们认为长期看，我国猪肉消费也将面临这一转变。公司如能较早延伸屠宰业务，将有利于适应行业趋势。而更进一步，如公司能将业务延伸到终端食品加工业务，也将在产业链中占据更多价值点，发挥全程优势，提升公司的收入天花板。

　　疫情强化反转预期，公司持续受益：近期公司股价上涨，我们认为主要原因仍在于疫情因素发酵，提高了市场对后市猪价涨幅的预期。但从周期位臵看，当前猪价仍在底部区间。我们判断二季度猪价有望迎来拐点，进一步利好公司股价；而当前公司2020年头均市值仍在6000元左右，我们认为仍有较大提升机会。

　　估值建议

　　当前股价对应2019/2020年34/11倍估值，考虑疫情发酵或提升后市反转猪价的反转高度，我们上调2019/2020年盈利预测17.8%/29.8%至28.57/88.68亿元。维持推荐评级，上调目标价43%至60元，对应2019/2020年44/14倍市盈率，30%向上空间。

　　风险

　　猪价及出栏量低于预期；疫情风险；原料价格涨幅超预期。