事件1：3月26日，公司公布2018年年报：报告期内实现营业收入133.88亿元，同比增长33.32%；实现归母净利润5.2亿元，同比下滑78.01%。向全体股东每10股派发现金0.50元（含税）；不以资本公积金转增股本。

　　事件2：公司公告2019年计划出栏生猪1300万头至1500万头。

　　事件3：公司公告2019年一季度预计归母净利润为-5.6~-5.2亿元，去年同期为1.36亿元。

　　我们的分析与判断：

　　1.2018年出栏维持高增速，受猪周期下行及非洲猪瘟影响利润下滑。2018年公司生猪出栏维持高增速，实现出栏总量1101.1万头，同比增长52.1%，其中商品猪出栏1010.9万头、仔猪86.4万头、种猪3.8万头，与2017年相比商品猪占总出栏量比重明显提升。但受到猪周期下行和非洲猪瘟的影响，生猪价格较2017年明显下降：2018年全年销售均价为11.62元/公斤，较2017年（约14.5元/公斤）下降约19.7%；价格下降是导致2018年净利润下降的主要原因。

　　2.价格与成本或是2019年一季度亏损的主因。公司公告2019年一季度预计归母净利润为-5.6~-5.2亿元，去年同期为1.36亿元。公司2019年1-2月销售经营数据显示期间出栏量为202.61万头，同比上升66.3%，均价9.6元/公斤，同比下滑29.7%，销售收入同比略有增长，增幅在7.6%左右；根据公司2019年全年出栏量指引来看，全年出栏增速约18~36%，假设3月出栏量同比略有增长，由于1-2月出栏量大、价格低，预计2019年一季度公司生猪出栏价格同比下降10~15%、完全成本上升0.5~1元/千克，价格同比下降及成本提升或是造成公司一季度业绩亏损的原因。

　　3.生产性生物资产稳定，公司财务结构有望继续改善。根据年报数据，截止2018年底，公司生产性生物资产14.6亿元，较2017年底略有上升；公司拟非公开发行股票募集不超过50亿元，公司财务结构有望进一步改善，同时生猪出栏规划有望得到支撑。截止2018年底，公司生猪出栏量占全国总出栏量不到2%，我们认为公司管理水平高，成本控制能力强，有望在生猪行业规模化趋势中率先收益！

　　投资建议：我们预计2019-2021年归属于上市公司净利润分别为26.1/62.1/141.9亿元，对应EPS分别为1.25/2.98/6.81元/股。

　　风险提示：非洲猪瘟疫情导致公司出栏大幅下降、疫情影响消费导致价格下滑。