核心观点:
业绩受1季度猪价低迷拖累,基本符合市场预期
19Q1,公司实现营收30.48亿元,同比增长10.6%;归母净利润-5.41亿元,上年同期为盈利1.36亿元,业绩出现亏损主要源于猪价低迷以及费用增加等因素,基本符合市场预期;销售费用率0.7%,同比增加0.3个百分点,财务费用率5.8%,同比增加1.6个百分点。
1季度生猪出栏同比增长38.9%,估算头均净利约-180元
19Q1,公司累计生猪销售约307.7万头,同比增长38.9%;销售均价约10.8元/公斤,估算头均净利约-180元。行业去产能效应逐步显现,3月底猪价已快速上涨至约15元/公斤,继续看好猪周期上行,公司未来有望充分受益。
生产性生物资产较18年末略有下滑,19年计划出栏1300-1500万头
截至19年1季度末,公司生产性生物资产约13.4亿元,较18年末小幅下滑约8.3%,基本符合市场预期。截至18年底,公司养猪生产类全资、控股子公司数量已经达到84个,分布在十三个省区,全年计划生猪出栏量约1300-1500万头。
投资建议
非洲猪瘟疫情持续影响下,猪周期启动上行,公司管控水平行业领先、母猪产能保护相对有效,有望充分受益本轮猪价上行,预计2019-20年公司EPS分别为2.29/6.04元,维持“买入”评级。
风险提示
猪价波动风险:猪价超预期下跌对公司盈利将造成较大的影响;疫病风险:若防范不到位而发生疫情,将产生较大的损失;食品安全等。