本报告导读:
随着消费的逐渐回暖以及前期抛猪对于价格压制的边际改善,猪价迎来报复性快速上行行情, 猪价上涨速度超预期,利好生猪板块,公司作为行业龙头优先受益。
投资要点:
投资建议: 猪周期确定反转,价格上涨利好公司业绩,我们上调公司业绩预测, 2019-2021 年 EPS 分别为 2.03、 5.76 和 6.67 元(前期预测 2019-2020 年 EPS 为 1.01、 1.91 元)。考虑到公司成本控制力优秀, 估值享受溢价,给 37 倍 PE,上调目标价为 76 元。
成本控制良好,业绩环比好转略超预期。 公司 2019Q1 亏损 5.4 亿, Q2 伴随猪价反转,单季度实现扭亏。我们拆分 Q2 成本如下: 1)商品猪:销售均价 14.4 元/公斤,完全成本 13.5 元/公斤,出栏 230 万头,对应净利润2.1 亿元; 2)外售仔猪:销售均价 48 元/公斤,完全成本 22 元/公斤,出栏 45 万头,对应净利润为 1.8 亿元。从 Q2 单季度表现来看,业绩表现略超预期,公司成本管控仍然处于行业领先,后续将充分受益周期反转。
猪价迎来报复性上涨,迎接超级猪周期。 根据新牧网的调研结果来看,截至 2019 年 6 月底全国各省份产能去化幅度中位数为 50%。此外,农业部官方 6 月份生猪存栏和能繁母猪存栏在环比和同比均出现历史性下滑,超级猪周期已然启动。
生猪板块调整到位,公司仍有可观空间。 我们认为生猪板块调整到位,主要原因: 1)高位换筹基本结束; 2)猪价启动报复性上涨,上涨速度超预期,板块将迎来强催化剂。考虑到公司 2020 年出栏量有望达到 1600 万头,对应至少 120 亿净利润,当前 PE 仅为 11 倍左右,对应猪周期高位仍有可观空间。
风险提示: 上市公司对于非洲猪瘟疫情不可控造成出栏量大幅下滑。