投资要点

　　事件：牧原股份2019H1营收71.6亿元（+30%），归母净利润亏损1.6亿元（-98%），扣非后亏损2亿元（-98%），业绩符合我们此前预测。

　　出栏量快速增长，Q2步入盈利期，猪价创新高盈利有望快速释放。2019H1公司出栏生猪581.5万头（+23%），其中肥猪521.82万头，仔猪59.26万头，种猪0.42万头。一季度猪价创新低导致深亏，二季度猪价上行，步入盈利期。Q2单季出栏肥猪约241.1万头，均价14.26元/kg，完全成本约13元/kg，头均盈利129元，肥猪盈利3.1亿元。仔猪出栏32.7万头，头均盈利225元，仔猪盈利0.7亿元左右。三季度猪肉供给短缺开始凸显，猪价跳涨，近期多地创出新高，公司盈利有望快速释放。

　　种猪产能逆势大幅增加，资产负债表快速扩张。2019H1固定资产146亿(环比+5%，同比+19%)。在建工程42亿(环比+5%，同比+117%)。公司自二季度开始大量留种，种猪存栏量逆势大幅增长，生产性生物资产18亿(+环比32%，同比+18%)。

　　风险提示：疫情风险；猪价不及预期；出栏量不及预期。