8 月 26 日晚, 公司发布 2019 年半年报。 报告期内,公司实现销售收入 71.60 亿元,同比下降 29.87%;实现归母净利润-1.56 亿元,同比下降 97.95%,扣非后的归母净利润-2.02 亿元,同比下降 98.32%。
出栏量增速放缓, 成本优势助力快速扭亏为盈。 1-6 月公司生猪销售量合计 581.50 万头, 同比增长 22.58%, 毛利率 4.34%, 其中商品猪521.82 万头, 仔猪 59.26 万头,种猪 0.42 万头。 一季度归母净利润为-5.4 亿元, 得益于公司出色的成本控制优势(头均盈利高于上市公司平均水平 150-200 元), 二季度便扭亏为盈, 实现归母净利润 3.84 亿元, 上半年与日常经营活动相关的政府补助为 2.12 亿元, 扣除该收益后上半年养猪业务净利润约-3.68 亿元。 预计全年出栏量 1100-1200 万头, 同比小幅增长, 成本逐步下降, 下半年猪价高涨将进一步提升公司盈利水平。
新增资本开支与种猪产能增长可观, 2020 年出栏增长潜力较大。 在做好非瘟防控工作的同时, 公司继续保持新增规模的建设, 截至二季度末, 公司固定资产同比增长 18.73%, 在建工程同比大幅增长 117.27%,并且环比均有近 5%的增长; 生产性生物资产达到 17.68 亿元, 同比增长 17.71%, 较期初增长 21%, 增速位居上市公司前列, 消耗性生物资产较期初也有 3.66%的增幅, 同时为扩大生产规模, 公司从 7 月份开始大量预留后备种猪。 公司在产能相关的各项数据上均展现出良好的成长性, 明年出栏量增长潜力值得期待。
现金管理优化, 管理效率提升。 上半年公司优化应收账款周期管理,开展供应链融资, 使得经营活动的现金流量净额达到 14.11 亿元, 同比明显改善; 管理效率提升, 管理费用率为 4.45%, 较去年同期下降1.17 个百分点, 销售费用与财务费用增长有限, 对净利润影响不大。根据 H1 出栏与产能情况, 预计 2019-2020 年出栏量分别可达 1150、1400 万头, 上调 2019-2021 年均价为 18.5、 22.0、 19.5 元/公斤, 业绩预测相应调整。 预计归母净利润为 74.6、 149.1 亿元, EPS 分别为 3.58、7.15 元,对应当前股价 PE 为 7.45、 4.24 倍, 维持“ 买入”评级。
风险提示: 猪瘟与疾病,原材料价格波动, 生猪出栏量不达预期等