近日公司发布2019年半年报。报告期内，公司实现销售收入71.60亿元，同比增长29.87%；实现归母净利润-1.56亿元，同比下降97.95%，扣非后的归母净利润-2.02亿元，同比下降98.32%。

　　出栏量增速放缓，成本优势助力快速扭亏为盈。1-6月公司生猪销售量合计581.50万头，同比增长22.58%，毛利率4.34%，其中商品猪521.82万头，仔猪59.26万头，种猪0.42万头。一季度归母净利润为-5.4亿元，得益于公司出色的成本控制优势（头均盈利高于上市公司平均水平150-200元），二季度便扭亏为盈，实现归母净利润3.84亿元，上半年与日常经营活动相关的政府补助为2.12亿元，扣除该收益后上半年养猪业务净利润约-3.68亿元。根据公司计划，今年出栏量1300-1500万头。成本逐步下降，下半年猪价高涨将进一步提升公司盈利水平。

　　新增资本开支与种猪产能增长可观，2020年出栏增长潜力较大。在做好非瘟防控工作的同时，公司继续保持新增规模的建设，截至二季度末，公司固定资产同比增长18.73%，在建工程同比大幅增长117.27%，并且环比均有近5%的增长；生产性生物资产达到17.68亿元，同比增长17.71%，较期初增长21%，增速位居上市公司前列，消耗性生物资产较期初也有3.66%的增幅，同时为扩大生产规模，公司从7月份开始大量预留后备种猪。公司在产能相关的各项数据上均展现出良好的成长性，明年出栏量增长潜力值得期待。

　　现金管理优化，管理效率提升。上半年公司优化应收账款周期管理，开展供应链融资，使得经营活动的现金流量净额达到14.11亿元，同比明显改善；管理效率提升，管理费用率为4.45%，较去年同期下降1.17个百分点，销售费用与财务费用增长有限，对净利润影响不大。根据公司规划与产能情况，预计2019-2020年出栏量分别为1400、2000万头，调整2019-2021年全国均价为18.5、22.0、19.5元/公斤，业绩预测相应调整。预计归母净利润为59.5、206.1亿元，EPS分别为2.85、9.88元，对应当前股价PE为28.16、8.13倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：猪瘟与疾病，原材料价格波动，生猪出栏量不达预期等