2019 年是金猪十年的元年，以牧原为代表的工业化封闭式造猪企业凭借其多年技术和创新的积累，迎来了极高利润推动下的快速发展期。虽然有猪就是金猪，但金猪十年属于符合未来发展方向的企业，他们的机会是在这个万亿永续消费品市场里占据巨大市场空间的机会。本文从牧原端到端一体化商业模式、营养、育种、猪舍设计、环保等多方面为您展示一个卓越企业的多方面优势是如何建立起来的，同时，也将长期超额收益分拆至小数点后两位，并用于指导评估企业长期价值，我们强烈推荐牧原股份，给予“ 强烈推荐-A” 评级。

　　端到端工业化体系的优势： 在端到端一体化工业生产体系下，实时算账+经济指标考核+规模效应+工业化流水线是牧原成本优势的核心，“先算账，再养猪”的核心理念，同时辅以极为精细化的考核，使得员工能干并且肯干。并且，经过多年的积淀，牧原形成了一套独特且成熟的垂直管理体系，子公司相当于上百条统一且标准的工业流水线，职能相对单一，但能够背靠总部资源解决各类问题，这是企业快速扩张中养殖成绩能始终保持领先的重要基础，文中也对养殖业管理瓶颈在何处进行了细致分析。对于后进者来说，这种管理架构、商业模式、企业文化、规模效应、技术体系都是短期内是难以逼近的，这是时间壁垒，需要点滴积累才可见到一些成效。经过仔细分析和测算，我们认为在非洲猪瘟发生以前，牧原 150-200 元/头的优势十分坚固，近年有扩大的趋势。

　　市场导向，价值育种： 与盲目追求某个性状的行业普遍现象相比，牧原的育种始终站在基业长青、全局优化的宏观高度上，强调关注猪肉链条全方面的价值链，以长久可持续的利润为导向。这种先确保品质溢价，再降低生产成本的价值育种体系是牧原端到端工业化生产模式思路的延伸。在这样科学的体系下，牧原的育种也形成了一定的规模效应。目前，育种大约给公司贡献了 45 元/头的超额利润（外部价值 32 元/头，内部价值 13 元/头）。未来总体还有合计 136-205 元/头的提升空间，折合 1.24-1.86 元/kg（110kg 计算），可进步空间仍然很大。同时，牧原的独特二元体系使得其在快速发展的过程中，可以以最小的代价，获得远大于需求的母猪数量（可供全中国 80%的母猪需求），这一点是业界皆知且唯一这么做的企业。

　　不断成熟的猪舍设计，“阴性技术”的重要载体： 猪舍几乎是一切技术的载体，好的猪舍设计需要兼顾多方面的指标，是个非常精细、需要工业沉淀的活儿。尤其是随着单场养殖规模的上升，整个系统的复杂性将指数级上升，任意一个环节没做好，整体效率都会被拉低，兼顾多方面的难度非常大。牧原从 1992 年养猪起就开始不断探索、改进猪舍的设计与建造，由此积累了大量的技术与宝贵经验，降本增效明显。这种优势也是经过多年的技术积淀才形成的，学习的时间壁垒长、难度大，牧原的猪舍已经远远领先于行业，冰冻三尺非一日之寒。

　　非瘟爆发后， 牧原对猪舍进行了升级改造，其中加装的固定资产设施能够实现猪舍恒温养殖，尽管这会带来每头猪 50 元的呼吸成本，但是猪群生长环境大幅改善后出栏天数或由原先的 180 天缩短至 150-160 天，饲料成本可节约一百多块钱，并且饲料转换率更高，同时疫苗费用将下降一半左右，综合下来成本或有 15%的下降空间。

　　高效环保，全局优化： 对于企业来说，环保其实并不难，无非是成本问题和经验问题。环保处理并非技术难度特别大，只是较为考验企业解决问题的能力。一方面，环保处理考验工艺和经验的积累，牧原从二十年前就需要面对环保的问题，发展至今，技术已经相对来说最成熟、性价比最高，其已经具备明显的比较优势。另一方面，环保也考验企业处理社会关系的能力。沼液对于多数农作物来说都是可利用可增产的，但在农村，大场必然要直面落后的经营环境问题。牧原生于农村，成长于农村，并孕育了很强的社会关系处理能力，且这种能力在扶贫的大背景下，极具异地复制能力。 环保问题也是成本问题，同样考验整体解决方案的能力，牧原端到端体系的优势尽显。

　　环保问题是企业发展的前提条件， 近些年养猪业的外部要求一直在提高，做了充分准备的企业将会从中受益。牧原以其独特的沼液就地管道还田的方式，取得了社会效益最大化、 自身成本最低化的良好成绩，这也是经过 20 多年的积淀才形成的优势，存在时间壁垒。

　　牧原模式胜在哪？工业化+长期主义+生物安全和技术驱动的胜利：

　　（1）牧原高机械化高自动化的设备使得人力效率发挥到极致。传统农业为了节约成本，较多环节还是用人力代替，而我国人力涨价趋势不可逆，养猪的“工农业效率剪刀差”由负转正并扩大是必然的。同时，牧原在先进的生产模式和主体（工厂化模式）上做到了管理能力最强，相比于其他模式，其养殖效率及其可进步空间会更高。

　　（2） 牧原是一家阴阳兼修、胜而后求战型的企业，