本报告导读：

　　随着消费的逐渐回暖以及前期抛猪对于价格压制的边际改善，猪价迎来报复性快速上行行情，猪价上涨速度超预期，利好生猪板块，公司作为行业龙头优先受益。

　　投资要点：

　　投资建议：一方面，公司下调2019年出栏目标，下调2019年业绩预测；另一方面，猪价上涨超预期，2020年单头盈利有望达到1300元，我们上调后续业绩预测，2019-2021年调整后EPS分别为1.83、12.61和12.49元（前期预测分别为1.97、5.57和6.48元），给公司2020年8倍PE，上调目标价为100元。

　　出栏企稳回升，整体表现超市场预期。公司9月份生猪销售72.5万头，环比增加2%；9月份销售均价26.17元/公斤，环比增长29%，整体数据超市场预期。公司年底能繁母猪有望达到130万头，对应2020年至少2000万头的出栏目标，后续业绩迎来量价齐升利好。

　　三季度业绩超预期，龙头优势继续扩大。公司单三季度销售生猪212万头，单头盈利区间为680到780元，我们测算下来公司完全成本约为13.5元/公斤，在疫情干扰的背景下依然保持行业领先地位；公司特有的育种体系，更有利于快速提升产能，保障后续的出栏量。

　　利空出尽，板块边际好转，龙头率先受益。从生猪板块来看，10月前，各大上市公司基本完成了2019年度出栏目标下修调整和降低三季度业绩预期，利空出尽。此外，猪价在假期出现淡季不淡，反而继续快速度上涨，猪价预期将进一步上调，同时在四季度通胀预期进一步发酵背景下，养猪股预计将受到资金进一步青睐，公司作为龙头将率先受益。

　　风险提示：上市公司对于非洲猪瘟疫情不可控造成出栏量大幅下滑。