核心观点:
受益猪价上行,3季度业绩大幅提升
1-3季度,公司实现营收117.33亿元(yoy+27.8%),归母净利润13.87亿元(yoy+296%);其他收益3.19亿元(yoy+38.2%),主要源于日常经营活动相关的政府补助增加。Q3单季度,公司实现营收45.73亿元,环比增长11.2%,同比增长24.7%;归母净利润15.43亿元,环比增长300%,同比增长260%,公司利润大幅增加主要源于3季度猪价快速上行。
成本控制能力领跑行业,估算头均盈利约730元
1-3季度,公司生猪销售量约793.15万头(yoy+3.7%),其中商品猪/仔猪/种猪分别销售680.25/112.2/0.7万头。Q3单季度,公司生猪销售量约211.65万头(yoy-27%),其中商品猪/仔猪/种猪分别销售158.43/52.94/0.28万头,母猪留种增加导致出栏增速有所下降;估算单3季度公司生猪头均盈利约730元/头。
生产性生物资产大幅增长,未来出栏量高增长可期
公司加快前期部分闲置母猪场的投产,并为2020年的扩产大量留种。截至3季度末,公司生产性生物资产金额达到约28.37亿元,较2季度末增长60.5%,估计公司能繁母猪存栏量近90万头,后备种猪约60万头,2020年出栏高增长值得期待。存货(含消耗性生物资产)方面,3季度末公司存货金额较2季度增长约7%。
投资建议:维持“买入”评级
猪周期正式步入上行期,公司管控水平行业领先,未来产能弹性较大,有望充分受益,预计2019-20年公司EPS分别为2.63/8.18元,给予公司2020年约11倍PE,对应合理价值89.98元/股,维持“买入”评级。
风险提示
猪价波动风险、疫病风险、食品安全等