公司发布2019年三季报。报告期内，公司实现销售收入117.33亿元，同比增长27.79%；实现归母净利润13.87亿元，同比增长296.04%，扣非后的归母净利润13.49亿元，同比增长324.17%。

　　年内出栏量下调，猪价攀升助力盈利快速放大。1-9月公司生猪销售量合计猪793.15万头，同比增长3.73%，其中商品猪680.25万头，仔猪112.20万头，种猪0.7万头。根据公司披露数据，前三季度归母净利润分别为-5.57亿元、4.07亿元和15.43亿元，与日常经营活动相关的政府补助为1.07亿元，扣除该收益后前三季度养猪业务归母净利润约为12.8亿元。预计今年公司的出栏量1000-1100万头。

　　生产性生物资产同比翻倍，对应明后两年出栏量大幅增长。随着非洲猪瘟疫情趋于稳定，近几个月种猪调运逐步恢复正常，公司加快前期部分闲置母猪场的投产，并为2020年的扩产大量留种。公司的生产性生物资产达到28.37亿元，同比增长近一倍，环比增长超过60%，固定资产和在建工程均持续提升。近期公司的留种和配种量逐渐增加，9月配种量达到25万头，9月底公司能繁母猪存栏约90万头，后备种猪约60万头，2019年底能繁母猪预计将达到130万头以上，对应的静态出栏量超过2600万头，保守估计公司2020年出栏量达到2000万头，考虑到公司种猪存栏持续增长，预计2021年其出栏量有望达到3000万头。

　　未来成本趋于下降，出栏体重有望维持高位。目前公司防控方法和执行力度得当，已经能够有效防控非洲猪瘟，后期完全成本将逐步下降，明年下半年有望恢复到2016-2017年的水平，同时，缺猪和猪价高企的环境下，明年出栏体重有望维持120公斤/头的高位。因此，成本下降和出栏体重增长都会进一步提升公司的头均盈利。盈利预测：预计2019-2021年出栏量分别为1050、2000、3000万头，调高2020-2021年生猪价格为25、20元/公斤，业绩预测相应调整。预计2019-2021年归母净利润为55、283、246亿元，对应最新股价的PE为31.94、6.32、7.30倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：猪瘟，原材料价格波动，生猪价格或出栏量不达预期等