公司动态

　　公司近况

　　牧原股份发布公告：公司公布2019年限制性股票激励计划（草案），且与华能贵诚信托签署战略合作协议书，发展生猪养殖。

　　评论

　　公告限制性股票激励计划草案，业绩考核目标体现发展信心：限制性股票激励计划拟授予5,338.81万股，占股本2.47%，授予价格48.03元/股，激励对象为公司董事、高管、核心员工等共915人。该限制性股票对应考核目标为以2019年生猪销售量为基数，2020年增长不低于70%，2021年增长不低于150%。考虑2019年公司生猪销售指引为1000~1100万头，对应2020、2021年生猪销量至少为1700、2500万头，我们认为这充分彰显公司对未来两年的发展信心。当前，公司因防控升级，生猪生产正呈恢复趋势，3Q19公司生产性生物资产、固定资产、在建工程同比+99%、+23%、+81%也表明公司产能恢复情况较理想。公司此前表示，3Q19末能繁母猪回升至90万头，且我们预计年底有望回升至130万头，这将对2020~2201年生猪出栏量增长起到有力支撑。

　　与华能贵诚信托签署战略合作协议书，助力产能扩张：合作方案主要为设立合资公司经营生猪养殖项目，未来1年内，华能贵诚信托投资预计不超100亿元，牧原股份投资预计不超110亿元，其中牧原对合资公司持股比例为51%~55%。同时，公司公告拟设立2家合资公司，分别位于河南省内乡县及山东省滨州市。我们认为该协议利于双方实现优势互补，牧原借此扩展资金来源用以扩大生产规模，这将推动公司出栏量增长，利好公司长期发展。

　　生猪养殖景气向上，公司业绩有望释放：截止9月，全国生猪、能繁母猪存栏分别同比-41.1%、-38.9%，因产能持续去化，生猪养殖行业处于景气向上周期。我们估算当前公司生猪养殖头均利润已超过2000元/头，且我们预计2020年头均利润仍有望维持高位，同时考虑2020年公司出栏量增长，公司业绩有望快速释放。

　　估值建议

　　股价对应2019/2020年46/7倍市盈率。考虑公司2020年养殖行业维持景气向上，且公司业绩有机会加速释放，我们上调2020年归母净利预测30.8%至298.38亿元，上调目标价11.4%至117元，对应2019/2020年58/8倍市盈率，+26%空间。维持跑赢行业评级。

　　风险

　　下游养殖业景气持续低迷；原料价格大幅波动；极端天气影响。