核心观点：

　　10月出栏量环比继续略增，估算头均盈利超2000元

　　10月份，公司商品猪销量约74.35万头，环比增长2.5%，同比下滑约32.7%；实现收入27.28亿元，同比增长81.9%，收入大幅增长主要源于猪价同比上涨明显；销售均价约33.5元/公斤，估算头均盈利超过2000元/头。1-10月，公司累计商品猪出栏量约867.5万头，同比下滑0.8%；累计收入约140.04亿元，同比增长约32%。

　　拟推出限制性股票激励计划，解锁条件彰显出栏增长信心

　　公司拟授予限制性股票数量5338.81万股，占公司股本总额的2.47%。其中，首次授予占授予总量的80%，授予价格为48.03元/股；激励对象总人数为915人。解锁条件为：2020-2021年公司生猪销售量较19年分别增长不低于70%和150%。按公司计划19年全年出栏量1000-1100万头估算，2020-2021年出栏量需不低于1700、2500万头。

　　生物安全防控全面升级，拟与华能贵诚信托战略合作

　　公司与华能贵诚信托有限公司签订战略合作协议，拟合资设立经营生猪养殖项目的标的公司。未来1年内，华能信托投资总规模预计不超过100亿元，公司投资总规模预计不超过110亿元。通过本次战略合作，有利于公司加快生猪产能布局、提升市占率。

　　投资建议

　　猪周期正式步入上行期，公司管控水平行业领先，未来产能弹性较大，有望充分受益。由于猪价上涨超出预期，上调2019-20年公司EPS分别至2.7/14.03元/股，给予公司2020年约8倍PE，对应合理价值112.24元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　猪价波动风险：猪价超预期下跌对公司盈利将造成影响；疫病风险：养殖周期较长，若防范不到位而发生疫情，将产生损失；食品安全等