核心观点：

　　19年12月出栏量环比继续略增，估算头均盈利约1900元。12月份，公司商品猪销量约82.72万头，环比增长10.1%，同比下滑约38.2%；实现收入28.16亿元，同比增长85.7%，收入大幅增长主要源于猪价同比上涨明显；销售均价约30.52元/公斤，估算头均盈利约1900元/头。2019年全年，公司累计商品猪出栏量约1025.33万头，同比下滑6.9%；其中商品猪/仔猪/种猪分别销售867.91/154.71/2.71万头，同比分别-14%/+79%/-28.6%；累计收入约196.61亿元，同比增长约48.2%。

　　2020年1月旺季猪价重新开启上涨，供给仍然偏紧。春节消费旺季即将到来，需求一定程度提振，近期猪价表现值得关注。回到本轮外部冲击较大带来的超高景气猪周期，从各地了解的情况看，疫情对产能的恢复压制较大，供给的缺口期较以往周期将拉长，公司有望持续受益行业高景气。

　　借助资本力量，积极扩张生猪产能。据公告，公司加快前期部分闲置母猪场的投产，并为2020年的扩产大量留种。同时，公司与华能信托、国投创益等合作，资本实力大幅增强。截至2019年底，公司能繁母猪存栏为128.32万头，后备母猪存栏约72万头，我们预计2020年公司生猪出栏量约2000万头。

　　投资建议：维持“买入”评级。公司管控水平行业领先，未来产能弹性较大，有望充分受益行业高景气。预计2019-20年公司EPS分别为2.81/14.03元/股，合理价值112.24元/股，对应2020年PE为8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：猪价波动风险：猪价超预期下跌对公司盈利将造成影响；疫病风险：养殖周期较长，若防范不到位而发生疫情，将产生损失；食品安全等。