核心观点：

　　受益猪价上行，4季度业绩超出市场预期。公司发布19年业绩预告，预计实现归母净利润60~64亿元，同比增长1053%~1130%，业绩大幅增长主要源于猪价上涨，业绩略超出市场预期。19Q4单季度，公司实现净利润约46.13~50.13亿元，环比增长约199%~225%。

　　成本控制能力领跑行业，测算Q4单季度头均利润约2075元。Q4单季度公司生猪出栏约232万头，其中商品肥猪/仔猪/母猪分别出栏约187.66/42.51/2.01万头；测算生猪头均盈利约2075元/头，继续领跑行业。2019年全年，公司累计商品猪出栏量约1025.33万头，同比下滑6.9%；其中商品猪/仔猪/种猪分别销售867.91/154.71/2.71万头，同比分别-14%/+79%/-28.6%；累计收入约196.61亿元，同比增长约48.2%。

　　借助资本力量，积极扩张生猪产能。据公告，公司加快前期部分闲置母猪场的投产，并为2020年的扩产大量留种。同时，公司与华能信托、国投创益等合作，资本实力大幅增强。截至2019年底，公司能繁母猪存栏为128.32万头，后备母猪存栏约72万头，我们预计2020年公司生猪出栏量约2000万头。

　　投资建议：维持“买入”评级。公司管控水平行业领先，未来产能弹性较大，有望充分受益行业高景气。预计2019-20年公司EPS分别为2.77/13.63元/股，合理价值112.24元/股，对应2020年PE约8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：猪价波动风险：猪价超预期下跌对公司盈利将造成影响；疫病风险：养殖周期较长，若防范不到位而发生疫情，将产生损失；食品安全等。