猪价高,出栏增,养殖龙头有望续写新篇章
新冠疫情冲击生产,生猪短期供给大幅受挫,但受2019年Q3留种比例大的影响,供给在20年下半年将逐步恢复,我们认为今年猪价或将前高后低震荡运行。备料充足+防控体系成熟+产能稳步扩张,公司出栏量有望进一步兑现,利润有望延续19Q4节奏进一步释放。我们预计,2019-21年,公司EPS为2.71/13.02/5.11元,维持“买入”评级。
新冠疫情冲击供需,今年猪价或前高后低震荡运行
受新冠疫情影响,养殖企业进料与销售、屠宰企业复工受到一定程度影响,造成短期生猪供应偏紧,生猪价格出现一定幅度上涨。根据猪易通统计,截至2020年2月17日,生猪价格38.32元/公斤,较1月1日上涨10.53%。受2019年三季度较大比例留种影响,我们认为,20年下半年生猪供应压力将会得到部分缓解,生猪价格整体呈现前高后低、震荡运行的走势。
备货充足+防控体系成熟,新冠疫情对公司无实质负面影响
据公告,公司按照惯例准备春节期间生产原料,可维持40-50天,此外,公司为每个养殖场均配备了饲料供应机组或饲料厂,根据地方要求为生产运输相关车辆办理了通行证,饲料及生猪销售运输顺畅。为应对非洲猪瘟病毒,公司已建立完善的防控体系,员工及猪舍的消毒、隔离措施已较为到位,管理执行能力已经受考验,我们预计新冠病毒对公司负面影响不大。
产能快速扩张,出栏节奏有望加速
19Q2以来公司产能快速扩张,生产性生物资产快速增长,截至19年年底种猪存栏170万头左右(其中能繁母猪128.32万头),预计公司自20Q2开始进入出栏加速期。公司披露,20年1月单月配种量35万头左右,仔猪出生量超过200万头,是今年出栏高增长的有力支撑。我们预计全年生猪出栏2200万头左右,yoy+115%,出栏节奏加速明显。
周期震荡凸显成长属性,维持“买入”评级
自本轮猪周期以来,公司抓住行业机遇稳步快上扩产能,周期震荡凸显成长属性,考虑到新冠疫情对补栏积极性的影响,以及非瘟造成行业去产能去化,预计今年生猪供需矛盾更为突出,调整19-21年生猪价格为19.09/26/17元/公斤(前值19.09/22.5/17元/公斤)。相应地,我们调整2019-21年公司EPS为2.71/13.02/5.11元,参照可比公司2020年8倍左右PE估值,综合考虑公司成本优势及出栏高增长预期,我们给予公司2020年9-10倍PE,对应目标价为117.18-130.20元,维持“买入”评级。
风险提示:猪价不达预期,生猪出栏不达预期,非瘟疫情反复,新冠疫情扩散风险。