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公司概况

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公司名称:牧原食品股份有限公司

主营业务:生猪的养殖与销售。

电  话:0377-65239559

传  真:0377-65239559

成立日期:2000-07-13

上市日期:2014-01-28

法人代表:秦英林

总 经 理:秦英林

注册资本:220460.8322万元

发行价格:24.07元

最新总股本:374783.4147万股

最新流通股:236455.9170万股

股东人数

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  • 日期
  • 股东总人数
  • 增长率%
  • 2020-03-31
  • 53152
  • 0.51
  • 2019-12-31
  • 52882
  • 21.08
  • 2019-09-30
  • 43677
  • 23.35
  • 2019-06-30
  • 35409
  • 85.11
  • 2019-03-31
  • 19129
  • 6.11
  • 2018-12-31
  • 18028
  • -13.46
  • 2018-09-30
  • 20831
  • 8.13
  • 2018-06-30
  • 19265
  • -19.09
  • 2018-03-31
  • 23809
  • 21.48
  • 2017-12-31
  • 19599
  • -13.21
牧原股份
(sz002714)
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涨停:--  跌停:--
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今  开: -- 成交量: -- 振  幅: --
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牧原股份投资价值分析报告:顺周期先现拐点,再成长势不可挡
来源:中信证券  发布时间:2020-02-25  研究员:盛夏,熊承慧
  核心观点

  母猪产能深度去化且仍在底部,看高未来2-4年猪价。公司不仅率先实现出栏量的回升和成本的改善,且在疫情考验下实现了成本优势的放大,预计2020年起有望回归顺周期高速扩张的通道,5年内市占率增长至10%-15%可期。上修盈利预测,上调目标价至158元,维持“买入”评级。

  国内一体化生猪养殖龙头。我国第二大生猪养殖企业。2019年出栏量1025万头(10年复合增速39%)、市占率1.9%。

  产能深度去化,看高未来2-4年猪价。非洲猪瘟(ASF)冲击下,国内的能繁母猪不仅规模萎缩、且效率下降,产能去化过半、仍未现有效恢复。未来国内猪肉供需可能有两种走向:1)悲观情景:缺乏有效的ASF疫苗,疫情复发导致生猪供给难以突破,猪肉供需的匹配最终以需求的萎缩来完成,则猪价在未来4年里均有望维持高位。2)乐观情景:非洲猪瘟疫苗进展顺利并有效助益补栏,则最早2022年国内生猪出栏规模有望恢复正常。

  公司母猪领先回升,出栏量弯道加速。死亡率下降+母猪规模增长+仔猪销售,三因驱动下,公司的生猪出栏量或已于19Q3触底。我们预计2020年回归高速增长通道,出栏量或翻倍至2000万头;未来5年将是我国生猪养殖行业的规模化提速期、黄金期。公司或弯道超车成为我国第一大猪企,2024年市占率或可提升至10%-15%。

  疫情大考下,成本优势再放大。凭借低蛋白饲料和规模效应带来的低原料成本和低人力成本,公司以往便是行业内成本控制最优秀的企业;而本轮疫情压力下,公司凭借管理和防控能力,不仅实现了成本优势的逐季放大、且其完全成本自2019年9月起已率先改善;预计有望在本轮周期中实现更厚的超额收益。

  风险因素:生猪价格上涨低于预期;畜禽疫情;人员扩张缓于预期;原料价格剧烈波动。

  投资建议:猪价强势上行且景气有望延长,预计公司出栏量自2020年重归高增通道,2019年-2021年收入和盈利将分别受益于猪价上行、量价齐升、以量补价的三波驱动而持续高增。维持2019年EPS预测为2.87元,上调2020/21年EPS预测至19.69元/24.40元(原为16.05元/20.72元)。综合三种估值方法的结果(高点盈利年化估值、年度盈利估值、周期下行年份给予最低头均市值),给予公司3472亿元目标市值,上调目标价至158元,维持“买入”评级。

合作电话:0755-83990201、83256219  Email:service@p5w.net

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