本报告导读：

　　2020年生猪价格仍处于上行通道当中，后续猪价上涨可能超预期，公司作为行业龙头率先扩产，业绩有望量价齐升。

　　投资要点：

　　投资建议：非洲猪瘟造成生猪产能大幅度去化，猪价上涨幅度超预期。我们上调2020-2022年EPS预测分别为16.44、14.94、14.63元（2020-2021前期预测12.37元和12.25元），给公司2020年行业平均估值9.1倍PE，上调目标价为150元。

　　2019年业绩表现超预期，2020年业绩有望量价齐升。公司2019年Q4实现扣非后净利润45.9亿元，不考虑仔猪影响，四季度育肥猪单头盈利超2000元。考虑到公司2019年底母猪存栏接近200万头，2020年出栏保守达到1750万头，出栏同比大增。此外，我们预判2020年猪价高点有望突破50元，全年生猪均价有望接近35元，公司2020年业绩有望量价齐升。

　　顺周期加速扩张，财政贴息提升公司盈利能力。公司在建工程较期初增加134%，固定资产较期初增加39%，生产性生物资产较期初增加162%，公司2019年新招聘2万多员工，顺周期扩张信心坚定。此外，公司销售费用因生物安全防控提升同比增加105%属于疫情防控需要，管理费用同比增加38%，财务费用因为财政补贴原因同比下滑2%，总体来看三费维稳。

　　公司龙头优势明显，强者恒强。在防控非洲猪瘟方面，集团养殖企业防控优势明显；公司2019年底消耗性生物资产达到51亿，较期初增加16%，相对优势明显。此外，公司顺应未来行业“调猪”向“调肉”转型趋势，在2019年设立了牧原肉食、正阳肉食和商水肉食，设计年屠宰产能600万头，向下游屠宰延伸，未来公司有望成长为综合性生猪巨头，强者恒强。

　　风险提示：上市公司对于非洲猪瘟疫情不可控造成出栏量大幅下滑。