事件：

　　公司发布2019年年报,2019年公司实现营收202.21亿，同比增长51.04%；实现归母净利61.14亿，同比增长1075.37%。

　　1、成本控制能力强&猪价上涨推动公司业绩向好。

　　生猪出栏量层面，2019年公司销售生猪1025.33万头，其中商品猪867.91万头，仔猪154.71万头，种猪2.71万头。价格方面，2019年全国生猪均价约22.27元/公斤，同比上涨77.03%。预计公司2019年肥猪销售单价18~19元/公斤，预计养殖完全成本13~14元/公斤，猪价上涨叠加成本控制能力强推动公司盈利能力向好。

　　2、产能储备&资金储备保障公司生猪出栏量快速提升。

　　公司2020年生猪出栏量目标1750万头~2000万头。从种猪数量来看，2019年末公司生产性生物资产同比2018年增长162.45%，环比三季报增长35.18%，种猪数量增长为公司2020年生猪出栏量增长提供产能保障。

　　2019年末公司固定资产188.64亿，同比增长39.27%；在建工程85.99亿，同比增长133.65%；货币资金109.33亿，同比增长293.52%。公司目前产能和资金储备能够保障未来出栏量的快速增长。同时，2019年盈利能力向好显著降低债务负担，公司目前资产负债率10年最低，为40.04%。

　　盈利预测：

　　预计公司2020/2021/2022年生猪出栏量预计为1800万/2600万/3000万头，预计2020/2021/2022年生猪销售均价分别为28/19/15元/公斤，则2020/2021/2022年归母净利润预计分别为298.86亿/173.34亿/97.61亿，对应EPS分别为13.56/7.86/4.43，目标价135.60元，给予买入评级。

　　风险提示：

　　1.突发重大疫情风险：禽畜养殖过程中会发生大规模疫病如非洲猪瘟或禽流感等，导致禽畜死亡，并对广大民众的消费心理有较大负面影响，导致市场需求萎缩，从而影响行业以及相关企业的盈利能力。

　　2.价格不及预期风险：禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，影响行业以及相关公司的盈利能力，存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。

　　3.原材料价格波动风险：公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大，若未来主要原材料价格大幅波动，将会影响行业以及相关公司的盈利能力。

　　4、非瘟疫苗上市：有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播，产能去化进度将受影响，猪价上涨可能不达预期。

　　5、爆发新冠疫情后屠宰场开工时间和开工率不及预期，猪价受较大影响，消费量不及预期。