核心观点:
3月出栏恢复同比增长。公司3月生猪出栏116.9万头,出栏量恢复同比增长态势(yoy+11%);1-3季度生猪销售256.4万头(其中,商品猪150.5万头,仔猪105.7万头,种猪0.2万头),估算肥猪出栏体重约130kg,销售均价32元/公斤,按照14元/公斤成本保守估计,单头肥猪盈利2300元+(仔猪单头盈利1000元+)。
能繁母猪存栏稳步增加。截止3月底,公司能繁母猪169.6万头,同比增140%+,环比增10%+。公司当前阶段采取大量留种策略,首先确保母猪产能充足,为1年后出栏量增长奠定基础。
Q1养殖盈利大幅提升:受惠于高猪价,公司预计1季度净利润40-45亿,较上年同期大幅提升。我们估算公司1季度养殖成本在13.5-14元/公斤,养殖业务净利润45-50亿,股权激励等费用在3-5亿,成本优势继续保持。
维持“买入”评级。公司管控水平行业领先,出栏成长性突出,有望充分受益行业高景气,预计2020-21年公司EPS分别为14.93/12.99元/股。考虑行业平均估值以及公司产能弹性优势,给予2020年PE估值9倍,对应合理价值约134.37元/股,维持“买入”评级。
风险提示。猪价波动风险,疫情风险等。