核心观点：

　　公司公布2020年一季报，Q1实现营收80.70亿元，同比增164.75%,归母净利润41.31亿元，同比增863.75%。

　　受益于猪价上涨，公司Q1净利润大幅提升。公司Q1销售生猪256.4万头（其中，商品猪150.5万头，仔猪105.7万头，种猪0.2万头），受益于Q1生猪价格大幅上涨，公司肥猪销售均价提升至32元/公斤左右，我们估算单头生猪盈利2000元左右，完全成本15元/公斤，成本优势继续保持领先。

　　资本支出及生产性生物资产大幅提升。公司Q1购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金提升至78.04亿元，同比提升近400%，公司在当前阶段大幅增加资本支出，为后续出栏量提升奠定基础。生产性生物资产47.99亿，较2019Q4增加9.64亿，反应Q1母猪存栏继续大幅增加，截止3月底公司能繁母猪提升至169.6万头。

　　少数股东权益占比及营业外支出均有所提升。公司Q1少数股东权益4.14亿，占比提升至9%，预计主要是由于公司当前积极扩张产能规模，合作建设猪场规模提升所致；Q1营业外支出同比增1324.06%，主要是由于对外捐赠增加导致。

　　经营活动产生的现金流大幅提升。Q1经营现金流净额43.85亿元，同比大幅提升。主要原因在于猪价上涨导致收入大幅提升，同时公司能够实现种猪自给自足，在规模大幅扩张的情况下，经营现金流出可控。

　　维持“买入”评级。公司管控水平行业领先，出栏成长性突出，有望充分受益行业高景气，预计2020-21年公司EPS分别为14.93/12.99元/股。考虑行业平均估值以及公司产能弹性优势，给予2020年PE估值9倍，对应合理价值约134.37元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示。猪价大幅下跌，非洲猪瘟疫情持续加重等。