公司业绩高速增长。公司2020年上半年实现营业收入210.33亿元,同比增长193.76%;归属于上市公司股东净利润107.84亿元,同比增长7026.08%;扣非后归属于上市公司股东净利润108.11亿元,同比增长5449.36%,对应EPS2.93元,比去年同期增长7425%。
猪周期叠加非瘟影响,猪价同比涨幅大。2000年以来国内生猪价格经过了4轮4年左右的波动周期后,2019年非洲猪瘟的爆发导致国内生猪产能下降,供给偏紧,导致生猪价格攀升。2019年初全国生猪平均价大约为13元/公斤,而2020年年初全国生猪平均价大约为36元/公斤。2020年1-6月全国生猪平均价比去年同期上涨136.95%。
大规模一体化养殖,构建闭环式生猪产业链。公司20多年来自建自研饲料厂及营养配方,自行育种、并全程自养,形成了集科研、饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、生猪屠宰为一体的生猪产业链,从而在产品质量、疾病控制、成本控制方面有着先天优势。
生猪销售量大涨,商品猪仍有增长空间。公司上半年销售生猪678.1万头,同比增长16.6%,其中商品猪396.7万头,同比下降23.98%,仔猪273.1万头,同比增长360.85%,种猪8.3万头同比增长1876.19%。
扩大养殖产能,在建工程增加。上半年公司进一步围绕生物安全防控和扩大养殖产能增加建设项目,固定资产及在建工程余额429.27亿元,较年初增加154.64亿元。
盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为221.6亿元、201.0亿元、152.5亿元,对应EPS分别为10.05元、9.12元、6.92元,当前股价对应PE分别为9.2/10.1/13.3倍,首次给予“推荐”评级。
风险提示:发生重大疫情的风险;生猪价格不及预期的风险;资本市场系统性风险等。